央行“意外”通过MLF投放2650亿元 下一步会降准吗？

9月17日早间，市场没有如期等来央行逆回购操作的消息，而是意外等到了期限更长的“麻辣粉”，即一年期中期借贷便利（MLF）。

央行发布公告称，2018年9月17日央行开展一年期MLF操作2650亿元，中标利率为3.30%，无逆回购操作。

被市场俗称为“麻辣粉”的中期借贷便利，由央行在2014年9月创设的，是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。发放方式为质押方式，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

8月22日-9月11日，央行先是连续15个交易日暂停逆回购操作，随后央行重启逆回购，为了保持流动性合理充裕，央行连续三个交易日进行了2700亿7天逆回购操作和600亿14天逆回购操作，9月17日则再度暂停逆回购，改为通过MLF投放了2650亿元。

市场对央行投放资金并不意外，但为何是通过MLF投放流动性？

中信证券认为，第一，根据财政部此前文件要求， 9月份是地方政府专项债券集中发行期，在9月7日全额续作MLF到期量后，本次新作2650亿元1年期MLF补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。第二，中秋节假期和国庆假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右，央行投放流动性补充流动性缺口。

“上周投放的7天期和14天期逆回购资金都无法跨过季末，本周势必需要投放更长期的资金，而相比相对被动的逆回购，MLF的期限更长，也有利于银行将资金用于信贷投放，也避免了给市场造成短期流动性过于宽松的预期。”某股份制银行金融市场部人士称。

中银国际则认为，之所以超量投放 MLF，首要原因是由于近期超储率水平出现了小幅下降。该机构认为，央行以一年期的 MLF 投放来对冲1个月以内的扰动因素（对冲财政缴税、地方债发行和十一长假前的现金外流），那么之后随着缴税等影响从负面转为正面，新投放的 MLF 也不会到期，自然流动性水平逐步抬升。

中信证券预计，在当前存款增速缓慢，中长期流动性缺口仍然存在的背景下，10月前后央行可能再次实施定向降准措施：一方面10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大；另一方面，今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。而从工具对冲的角度看，9月底美联储再次加息几乎板上钉钉，央行大概率小幅跟随加息，于此同时的定向降准对冲显得更为重要。

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