投身国资怀抱背后：民企融资路径需再拓宽

观察家

一方面，民营企业需进一步提升公司治理水平与业绩水平，以提升竞争能力与抗风险能力。另一方面，在各项支持政策中，探索更多融资的路径。

日前，怡亚通公告称，控股股东怡亚通控股、公司实际控制人周国辉与深圳投控签署《股份转让协议书》，怡亚通控股以协议转让方式将其持有的占总股本5%的股份转让给深圳投控。股份转让完成后，深圳投控将由参股变成控股，怡亚通将成为国资系的一员。

类似怡亚通这样，投身国资怀抱的民营上市公司，在当前A股市场并不少见。据不完全统计，截至目前，今年已有20余家A股上市公司正在参与或已经完成由国资系接盘的控制权转让事宜，交易金额超百亿元。

众多民营公司纷纷投身国资怀抱，离不开国企改革的大环境。近年来，高层大力推进国资混改，国资改革也开始提速。今年3月份，国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》，决定选取百家中央企业子企业和百家地方国有骨干企业，在2018-2020年期间实施“国企改革双百行动”，深入推进改革。

今年7月份，国务院又正式公布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，首次明确了国有资本投资、运营公司的功能定位、组建方式、授权模式等，为国资改革保驾护航。

对于相关民营上市公司而言，由于公司陷入流动性困境，或由于大股东质押股份遭遇到强制平仓的危险，此时如果不借助外部力量解困的话，将可能陷入致命困境。投身国资后，由于国资往往拥有较强的资本优势，以及银行间的资源，在企业评级与银行授信方面能得到极大的帮助，并能为企业带来更多的商业机会。虽然某些民营公司投身国资看似是不得已而为之，实则是一种“双赢”的结局。

对于相关国资而言，在当前A股市场持续下跌的背景下，个股股价早已跌得面目全非，此时将民企上市公司纳入怀中，有利于其以更低的成本收购到优质的上市公司，无异于投资活动中的“抄底”行为。

在获取民企控制权后，国资今后可将民企作为资本运作的平台，将旗下优质资产证券化。国资的资产证券化，也是国企改革的一大目标与方向。此外，有了上市公司的平台资源，也能为国资对上下游产业进行延伸提供支持。

从历史案例看，民营上市公司投身国资，往往出现在民企遭遇政策调整、银行流动性全面收紧、融资困难与融资成本高企时。今年众多上市公司投身国资怀抱，与资金面上的压力密切相关。作为一家上市公司，本身具有资本市场这个融资的平台，而且，由于大股东或实控人持股具备良好的流动性，比没有上市的民营企业在融资方面有更多的便利与条件。即使如此，流动性困境仍然会成为压垮民营上市公司的最后一根“稻草”。

今年1月份、4月份与7月份，央行三次定向降准，据测算可释放流动性约1.55万亿。第三次降准，更是剑指“债转股”与小微企业融资。在定向降准的环境下，民营上市公司如何利用好这一路径解决企业的流动性难题值得思考。

要改变民营企业融资难的现状，一方面，民营企业需进一步提升公司治理水平与业绩水平，避免盲目地扩张烧钱，做大做强自己的主业，以提升竞争能力与抗风险能力。另一方面，在各项支持政策中，探索更多融资的路径。就定向降准来说，可以为上市公司融资提供更多的流动性，可以更好地缓解民营企业融资难的问题。那么，如何利用好这场“及时雨”就值得好好思量。

□曹中铭（财经评论人）

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