透视养老目标基金

证监会核发首批养老目标基金，分别是华夏基金、南方基金、嘉实基金、博时基金、易方达基金、鹏华基金、中欧基金、富国基金、万家基金、广发基金、中银基金、银华基金、工银瑞信基金、泰达宏利基金共计14家基金公司的14只养老目标基金。

对于这一新型投资工具，投资者该如何看待？养老目标基金怎么投……

公募助力养老“第三支柱”

随着我国人口老龄化程度的加深，养老金体系亟待进一步完善。目前，我国社会养老体系是：以基本养老金为主的第一支柱；以企业年金、职业年金为主的第二支柱；个人税收递延型商业养老保险和养老目标基金的问世，则标志着酝酿多年的个人养老第三支柱正在形成。

养老目标基金致力于帮助投资者解决养老难题，作为养老金境内投资管理主力军的公募基金也将迎来发展机遇，养老金市场将稳定扩容。

人口老龄化加速现状

目前，我国正处于人口老龄化加速阶段。数据显示，2017年末，我国60岁及以上的老年人口增加到2.4亿人，占总人口的比重17%，新增老年人口首次超过1000万。据国务院印发《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》预计，到2020年，全国60岁以上老年人口将增加到2.55亿人。

中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨表示，老龄人口增加、老龄化速度加快、人均寿命延长这些方面都意味着未来退休后需要更多的支出，要做更充分的准备。

华创证券研报显示，从2012年开始，养老保险基金的收入增速持续低于支出增速，2017年稍有改善，但复合来看2007至2017十年间，养老金的收入复合增长率为19.52%，低于支出的复合增长率21.09%。

基于当前人口老龄化趋势、个人对养老需求的提升以及养老保险基金市场的现状，完善社会养老体系迫在眉睫。

养老“第三支柱”逐步形成

如果个人税收递延型养老保险计划的出台意味第三支柱正式启动，那么，养老目标基金的推出正是对“第三支柱”的完善。海富通基金管理有限公司总经理任志强表示，今年是第三支柱的元年。

钟蓉萨表示，“第三支柱是要建立个人账户，自主选择金融产品，不能局限于某类产品，不是产品导向。养老金未来二三十年的宣传，应该把这个作为重点。”

中欧基金副总经理许欣认为，“养老目标基金将成养老金第三支柱建设中的核心动力。在人口老龄化、基本养老金替代率正在不断降低的背景下，除了基本养老保险、企业年金和职业年金外，养老目标基金的出现将构建起以个人自主养老为基础的养老‘第三支柱\’，对于完善我国养老体系、减轻国家财政负担具有重要意义。”

“我国第三支柱个人养老金从理论走向实践，养老目标基金是第一种专门针对第三支柱养老金设计的基金产品乃至于资管产品，其运作模式上充分匹配了养老金投资长期、连续、小额的特征。”许欣表示。

此外，“三支柱”模式也是国际上普遍采用的养老金制度模式。以美国为例，美国养老体系主要有三大支柱，包括政府提供的社会保障，雇主发起的退休基金计划，和个人退休账户（IRA）。

公募基金如何突围

数据显示，目前基金管理公司受托管理各类养老金1.5万亿元，在养老金境内投资管理人的市场份额占比超过50%。从投资回报上看，截至2017年底，公募基金行业已累计分红1.71万亿元。由此可见，善于“长跑”的公募基金总体上获得良好收益。

尽管收益良好，但业内人士也有这样的担忧，现阶段基金发行市场低迷，首批14只养老目标基金又同时获批，竞争压力可想而知。那么公募基金又该如何增强自身的竞争力呢？钟蓉萨表示，“吸引投资者需要整个金融业态的完善。金融机构应该回归‘受人之托，代人理财\’的本源，不忘‘为投资者创造价值\’的初心。以投资者为中心，发行符合养老需求的产品；二是从‘卖方代理\’转向‘买方代理\’，培育专业人才和投顾队伍，帮助投资者长期投资和多元配置。”

嘉实基金管理有限公司总经理经雷表示，要打破之前所有的投顾模式。之前的投顾模式是以卖方代理，不管结果好坏，都是收取佣金。但是针对第三支柱，针对养老产业，必须是买方代理，必须以结果作为导向，有了结果，投顾才能收取应得的费用，没有结果投顾是不能收取费用的。

“买方代理跟卖方代理中间是天壤之别，而这个天壤之别其实是会对整个养老第三支柱的发展有很强的支持力度。”经雷认为。

许欣则认为，养老目标基金要做好四个方面，即产品、账户、场景、服务。其中，“产品”由制造商（基金公司）提供，在现在基金产品数量众多，投资者已经目不暇接，高质量的精品越来越受青睐，市场份额会向优势制造商进行头部集中。“账户”的意义在于将改变投资者的行为习惯，从过去对一个个单品净值波动的关注，转为对账户整体风险和收益的关注，这对投资者良好投资行为的形成至关重要。

“场景的构建将更多从投资者的角度出发，摆脱过去冷冰冰的产品销售，激发消费者的内在需求，同时体现个性化和差异化，让投资行为在无感中发生，借助金融和科技的融合，提升投资者的购买体验。”许欣说。

“此外，由于金融产品的变动特征（净值波动），服务必须贯穿于整个产品或者账户的生命周期，线上和线下无缝衔接。良好的服务将进一步优化客户体验，提高养老投资者的忠诚度。包括产品的定期报告、组合运作说明等，透明、及时地告诉投资人发生了什么，为什么发生。”许欣表示。

如何树立养老投资观念？

随着养老目标基金的问世，不少投资者会产生这样的疑问：这到底是一种什么样的投资工具？适合什么样的投资者？投资者又该如何选择？

投资者认识的误区

实际上，养老目标基金本质上是一种公募基金，属于金融产品。养老目标基金采用FOF（基金中的基金）形式，主要是考虑到养老基金的目的是实现资产的保值增值，要尽量保证本金的安全，FOF作为分散投资的品种与养老目标基金契合。而养老资金天然具有投资期限长、对短期流动性要求不高的属性。

现实生活中，个人投资者在养老投资方面还存在不少误区，亟待树立正确的养老投资观念。许欣在接受记者采访时表示，首先要破除一个理解上的误区，即养老金要追求短期安全和每年盈利，“任何时候都不能亏损”，这种理解完全忽视了养老金投资的长期属性。

“人们往往把价格的短期波动当成‘损失\’，而短期的波动并不必然会造成真正的长期亏损。对于长期资金来说，随着投资期限的拉长，权益投资出现亏损的概率会快速下降。”许欣表示。

“养老投资不能将安全性简单地理解为绝对保本，因为这种所谓的‘保本\’行为，实质上只是转嫁风险。我们更要看到，养老金投资收益不足才是真正的潜在风险。通过合理的资产配置和风险控制，养老目标基金的投资更多的是平衡好安全性和收益性之间的关系。”许欣表示。

养老目标基金是一项长期投资，因此更注重资金长期的保值增值。许欣表示，养老目标基金的推出本身就是一次投资者教育，让投资者理解了养老投资的正确做法，开始对过往只“重安全”的养老金资产管理模式引入对于收益率的考量。

投资者该怎么选？

目前养老目标基金的投资策略主要分为两大类：目标日期策略和目标风险策略。在首批14只养老目标基金中，目标日期策略为主力，这类基金以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力调整投资配置，如“华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）”、“鹏华养老目标日期2035混合型基金中基金（FOF）、“易方达汇诚养老目标日期2043三年持有期混合型基金中基金（FOF）”。

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监焦文龙表示，“从投资者的角度来说，如果能够明确某一阶段的风险偏好，可以选择目标风险基金；如果明确退休时点，可以选择对应期限的目标日期基金。”

“一般来说，投资者对风险偏好的识别可能比较模糊，甚至是容易发生变动的，而目标日期基金更接近一站式，投资者无需在不同的目标风险基金中进行切换。”焦文龙表示。

风险同样不能忽视。养老目标基金具备适应养老需求的特点，投资人要根据不同的人生阶段，选择不同的产品。中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨表示：“应妥善做好投资者适当性安排，充分考虑投资者的年龄、风险承受能力等特征，并做好信息披露。”

安全与收益可以“双赢”吗？

“养老”是每个人密切关注的话题。一直以来，百姓普遍偏好储蓄养老，但是晚年生活除了需要基本的生活保障，还需要有应对各种支出的能力。

8月6日，证监会核发14家基金公司14只养老目标基金。对于这一新型投资工具，投资者该如何正确看待？

“养老目标基金”被看做是个人养老储备的投资工具，是储蓄养老到投资养老观念转变的途径。投资者对“养老钱”的期望与谨慎对应着投资产品的收益与安全。当市场短期波动时，投资者会担忧，认为投资不安全，造成“不敢投”的窘境。

对此，业内人士建议，未雨绸缪、为老谋划，必须认清安全与收益的关系。那么，安全和收益是否可以“双赢”？

钟蓉萨表示，“养老目标基金既要注意权益投资对短期业绩波动的影响，更要充分发挥权益投资养老金保值增值的作用。”

“以资产配置为核心，锚定大类资产的配置范围及比例，通过投资多元化分散风险降低资产损失概率，获取长期的稳定收益，在时间的复利下实现资产增值。此外，还要重视权益投资对资产增值的作用，同时对权益投资予以一定限制，从而在控制风险敞口的同时保障养老金的长期稳定增值。”钟蓉萨表示。

许欣则认为，“安全和收益分别对应了投资者对养老目标基金短期和长期的要求，在长期投资的前提下，找到对的基金管理人，做时间的朋友，实现两者共赢。”

“过度追求安全带来的最大问题是收益过低，完成不了未来养老所需，替代率过低。只有足够的投资收益率，才有可能避免未来个人养老资金短缺的问题。”许欣说，“要提高养老投资的收益，只有一个办法，提高股票仓位。要降低风险，减少投资者出现亏损的概率，也只有一个办法，就是想办法锁定投资者，引导他们做长期持有。”

投资者长期持有将极大程度地降低股票投资的亏损概率。许欣用指数收益率举例道：“我们统计了沪深300指数自2002年起，在任何时点持有1年、5年、10年所获得的收益率中负收益的概率。如果只持有沪深300指数1年，则超50%的概率将面临亏损，如果将持有期提升至5年，那么亏损的概率缩小到27%，如果持有10年，亏损的概率会更小。在中证500指数上也呈现出了相同的趋势。”许欣说。

据新华网

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