央行5000亿“麻辣粉”如何消化？

央行通过MLF操作呵护市场流动性。 羊晚图

7月23日周一，央行开展5020亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率3.30%与上次持平。当日有1700亿元7天逆回购到期，净投放流动性3320亿元。今年6月，央行两度开展MLF操作，累计投放4035亿元。此前7月13日，央行已经续作1885亿元MLF。央行端上麻辣粉（MLF），机构如何配置？

“我们接到了央行的窗口指导，几十亿额度确实用掉了，”7月23日，一位银行资深资管人士表示，但其配置的不是所谓中低等级信用债，还是投到了城投居多。“我们也得考虑我们挣钱，至少不亏钱。不能因为窗口指导，就去买垃圾债，去买一个民营企业我们完全不认可的债务。”

他表示，在当前情况选，银行大规模的配置债券的可能性不大。“特别是AA以下等级的债，公开评级和我们内部的评级还是有差距的。我们当然会看公开评级，但更多的是根据我们的内部评级，特别像现在这样一个情况下会更加的谨慎”。

实际上，央行日前对银行进行窗口指导，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1∶1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款不鼓励。对于信用债投资，AA+及以上评级按1∶1比例给予MLF，AA+以下评级按1∶2给予MLF资金，要求必须为产业类，金融债不符合。

多家机构分析认为，随着MLF资金的到位，后续中低评级信用债的需求有望显著上升，从而带动中低评级信用债的回暖。

华创债券认为，宽货币向宽信用转变有望加快。今年以来，金融去杠杆的从严推进和外部环境恶化导致的经济基本面下行，使得货币政策不得不有所放松，尤其是非标在严监管环境下的大幅下滑带动社融显著走低，使得市场对宽货币紧信用的预期显著升温，也推动了利率债利率的下行。但从近期监管对非标态度的缓和和对中低评级信用的鼓励，前期的宽货币紧信用有向宽货币宽信用转变的趋势。未来这一趋势一旦确立，一方面经济基本面和社融的下行压力将显著缓和，另一方面市场风险偏好的回升将更有利于中低评级信用，利率债的相对价值将有所下降。

值得注意的是，7月23日，《人民日报》头版报道：去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。去年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓。2017年杠杆率增幅比2012—2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。今年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点。

据《21世纪经济报道》

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