央行银保监会“双宽”政策组合能否发力？

□莫非

【“宽信用”政策将有助于缓解当前社融收缩的不利局面；“宽货币”将起到结构性的信用支持效果，对于缓解当前信用风险有积极意义。】

据媒体披露，近日央行与银保监会齐发力推出“宽货币+宽信用”的双宽政策组合：央行将按一定比例给予MLF（中期借贷便利）资金支持银行机构增加贷款投放和进行信用债投资，推动金融市场货币量的进一步增加；银保监会召开大型银行会议要求充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降，将提供更低价位的信贷资金帮扶有发展前景的困难企业解决融资贵和融资难问题。

央行与银保监会如此聚焦企业融资问题，且在行动上保持高度默契和步调一步，非常罕见，也难能可贵，对两部门为解实体经济融资之困所作的努力应予大力赞扬。

从当前看，央行与银保监会一起发力推行“双宽”组合政策具有重要的现实意义，无疑为中小微实体经济“雪中送炭”：2018年下半年“宽信用”政策将有助于缓解当前社融收缩的不利局面；央行额外MLF资金支持信用债投资，将起到结构性的信用支持效果，对于缓解当前信用风险有积极意义。

同时也要看到，实体经济金融运行情况不乐观：一则，当前我国实体经济尤其是中小微实体经济融资难、融资贵问题没有得到有效解决，不少实体企业在融资上仍处于“水深火热”之中；尤其近期不少民营企业债到期偿付违约暴雷事件频发，加剧了债市动荡和民众对债市的恐慌情绪，让民营企业融资陷入更加困难和被动的局面；一些有发展前途的民营企业也深受其害，受到债违约情绪传染而不得不大幅减少甚至放弃债券发行，使整个债市步入了“寒冬”状态。二则，美联储还会有1至2次加息，资本外流还会继续存在，也会对我国外汇储备带来较大的冲击。这一切都需要择机在货币信贷政策上发力，来解决中国经济发展金融动力不足的问题。

可见，央行与银保监会的“联合行动”最大的目的在于开启“宽货币+宽信用”新金融政策周期，以图解决实体经济融资困难，阻止经济下行，可谓用心良苦。然而，尽管出台这些货币信贷政策的目的相当明确，但到底能否发挥政策效力、真正帮助实体经济融资脱困则又是另外一回事，过去在这方面的教训也非常多，并非杞人忧天。为了让“双宽”政策组合能真正发挥效能，帮助实体经济解决融资之困，笔者认为应从两方面予以督促和努力：

一方面，央行在信用债方面除了采用奖励方式之外，还需要有一定的强制措施，即所谓“大棒+胡萝卜”政策，才有可能使银行机构将购买民营企业稍低信用等级债落到实处。央行不对商业银行购买信用债风险兜底这是应该的，也是正确的，可从根本上消除道德风险，但除了奖励政策之外，还必须有“惩罚性”货币调控措施。如果不是这样，任由商业银行根据自身情况和风险防范程度来决定信用债投资，肯定形势不容乐观，商业银行一定会趋利避害，怕踩雷规避风险，少投资或不投资信用等级低、风险相对高的信用债，那么央行出台的AA+及以上评级按1：1比例给予MLF，AA+以下评级按1：2给予MLF资金等政策措施，商业银行就很有可能不买账，政策也就会落空，达不到拯救债市和帮助民营企业融资脱困之目的。

另一方面，银保监会应加大引导和督导力度，积极做好商业银行工作，让商业银行真正树立高度的政治责任感，把拯救中小微民营实体经济经营当着一项重要使命，让商业银行切实将优惠利率及其他普惠金融服务落到实处，切实提高服务实体经济的能力；同时，将央行出台的购买稍低等级信用债及增加贷款的政策作为重要督导内容，与央行展开联合行动，形成帮助实体经济解决融资之困的合力。目前应建立对商业银行的定期考核机制，激励商业银行制订支持中小微实体经济发展专项信贷计划、减少对抵押担保贷款依赖、推广差异性信贷服务措施向困难的实体经济倾斜、加大与地方政府的联系沟通营造有利信贷环境等；同时通过实施不同的不良贷款容忍度、对银行高管诫勉谈话等措施督促商业银行加大实体经济信贷投放力度，最终破解中小微实体经济融资困局。

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