中小市值成破净重灾区 A股的底在哪里？

东方IC供图

A股近期走势低迷，自年初至现在经历过大盘下跌14.2%。

与此同时，超过200家上市公司出现破净，破净数量创历史新高。当前的情况也在市场上引起探讨，A股处在怎样的位置，调整是否到位，是否已到底部？不妨从A股历史数据中寻找一些参考。

破净潮中小市值重灾区

上证综指在过去的一个多月走出了一波急跌行情，接连失守3000点、2900点，甚至2800点，其间最低触及2691.02点，离2015年巨幅调整之后创下的最低点2638.30点仅相差52.72点。现在上证综指小幅反弹至7月13日的2833点。

如果拉长时间看，上证综指、深证成指、创业板自年初至今分别下跌14.2%、15.4%、7.51%，其间2951只股票下跌，近150只股票跌幅过半。

低迷行情背后是，A股已经出现大面积破净。万联证券对A股主板、中小板和创业板3526只股票进行研究，以2017年12月31日时点数据为基准，收盘价格采用2018年6月28日收盘价格，剔除异常值后，A股所有上市公司中跌破净资产的股票为209只，占所有A股上市公司的5.92%。

天风证券也曾计算出市净率PB低于1倍的股票数量，为204只，与万联证券测算结果相差无几。而从数量上看，破净股票数量已经超过了历史上最重要的几个低点，包括2013年、2008年以及2005年的大底部。但从比例上看，当前破净比例与2013年比较接近，2013年该占比为6.3%，与2008年和2005年比尚有一定差距。

所谓“破净”，指的是个股股价跌破每股净资产的现象。从会计学角度来看，净资产是公司资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额，也可以看作是公司的重置成本，而每股净资产作为股价的重要支撑防线一般不会被轻易击穿。

那么那些股票已经破净了呢？从破净行业分布看，制造业、金融业、公共事业、地产业以及交通运输业在破净股数量上占据前五。制造业的破净公司数量最多，达到73家(占比高达34.93%)，其总市值为7453亿元。金融业和公共事业均有24家公司破净，总市值分别为80515亿元和2691亿元。此外，地产、交通运输也是破净个股的集中分布行业。

分市值来看，根据数据统计，目前破净股中100亿元市值以下的公司达到61.24%，其中市值小于50亿元的更是占比达到32.54%。万联证券分析师缴文超表示，本次破净潮中，中小市值公司大规模破净，反映出当前经济环境下中小公司经营业绩承压，成长性被削弱。具体而言，中小公司缺乏基本面支撑的特点在本轮下跌中显露无遗。经济增长中枢阶段性下降后，中小企业的发展前景受到了明显的压缩。而大力推进的供给侧改革和金融去杠杆更是给中小公司带来了双重打击，前者使得行业集中度向龙头优势企业倾斜，强者恒强格局在多个行业都愈发明显，后者则加剧了中小公司的融资难问题，不断抬升了融资成本持续削弱公司竞争力。

广发证券分析师戴康表示，考虑到A股市场供给侧改革，壳价值和纯概念炒作打破刚兑不可避免，破净股数量可能越来越多。

与历史底部比较

一方面是不利因素叠加引发了“恐慌”情绪，另一方面是大面积破净股释放出底部临近信号，此时要不要进场A股，或许还可以把目光放在整个市场，破净股外，市场整体估值几何？

首创证券整理近10年来A股市场8次较大幅度下跌后的估值水平发现，截至7月3日，整个A股市场的估值水平PE(TTM，整体法)、PB(整体法)已经大幅低于A股市场历史估值水平的中位数(PE:24.57倍、PB:2.86倍)。同时，相较于沪指上次底部2638点，目前A股市场的PE、PB均显著低于市场上次底部的估值水平。而从下跌幅度来看，自年初3587点最高点至7月3日的2722点的24.1%的跌幅，已经基本接近7次大跌的平均跌幅(26.42%)。

民生证券研报显示，三大股指中，中小板指数目前市盈率已经达到2013年2月以来最低水平，市净率达到2014年6月以来最低水平；上证综指目前市盈率是2016年1月以来最低水平，市净率达到2014年10月以来最低；创业板指市盈率是2017年8月以来最低，市净率是2013年4月以来最低。而代表小市值公司的中证1000指数市盈率与市净率均是历史上的绝对最低点；沪深300与上证50估值也是2016年中以来最低。值得注意的是，经过2017年的白马行情，上证50估值仍高于历次底部时的估值水平。

据《经济参考报》

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