政策、估值、市场三底日渐重合

上周，市场再次陷入恐慌杀跌。上证指数、深成指、中小板、创业板再次收出3.47%、4.98%、4.58%、3.8%的周阴线。如何看待当前的大势？尽管没人能准确预测最低点在哪里，但是我认为，政策底、估值底与市场底正日渐重合。 □ 李志林

上周五，银保监会主席郭树清指出：“上市公司盈利能力提升，平均估值水平在主要经济体中居于低位。国际投资界认为，中国资本市场已显示出较好的投资价值”，“中国经济的进步，任何力量都无法扭转”，“中国能战胜任何挑战”，“在应对各种困难和风险方面，具有明显的制度优势”。这是管理层最全面的一篇鼓舞市场信心的讲话，显示了政府对捍卫股市“政策底”的信心和决心。

至上周，上证50、沪深300、上证指数平均市盈率只有9.7倍、11倍和12.4倍，为历史极限低估值，A股的整体估值为15.8倍，低于18倍的历史平均水平。自1月29日的3587点以来的调整，已出现了越来越多的“市场底”特征。从时间上看，将近半年；从最大跌幅看，达到25%，超过了中级调整的级别。从“破净股”看，突破了220只，创历史新高。从股价看，大多数股票跌得比2005年998点、2008年1664点、2016年2638点时，更加惨不忍睹。从机构的持仓态度看，也有所变化。目前，有129只偏股型基金满仓应对当前市场。另外，数据显示，在近一个月A股市场持续震荡下行后，私募机构对于市场点位、估值的信心反而大幅上升，并创近半年以来新高。调查显示，接近一半的私募基金经理，在7月份有加仓计划。

由于A股是以散户为主体的市场，市场恐慌情绪传导速度很快，下跌幅度远超美国、欧洲各国、日本和亚太股市，令市场的恐慌情绪得以较充分的释放。市场底已经临近，不过，需要在磨底中反复确认。

总之，“政策底”和“估值底”已经确立。三底之中，惟有“市场底”还有待确认，从A股历史经验来看，每当管理层反复释放利好之后，真正的市场底还需要一段时间的消化。终极的“市场底”在哪里，没人能知道。但是，投资者只要盯住成交量，一旦低位持续放量拉升，能连涨几天，那么，底部便可以确认无疑。

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