中金研究部执行总经理：全球复苏势头仍在 货币宽松趋近终结

“全球的复苏势头仍在，全球货币宽松将趋近终结。”

7月6日，在中金公司2018年下半年海外配置展望会上，中金公司研究部执行总经理刘刚表示，2018年下半年，海外市场的主基调将是“险”中寻机，包括股票和大宗商品在内的“风险”资产依然是获取收益的最佳选择。

回顾2018年上半年的全球市场，刘刚用“高油价、高利率、高波动”三个词来概括，油价的持续上行使得大宗商品、以及股市中大宗商品相关板块都表现强劲，虽然一度剧烈波动，但整体来看，权益类资产年初以来的表现依然明显好于受利率抬升压制的债券资产。

“年初以来多数市场出现增长弱化迹象，但一定程度上是受高基数和季节性因素影响。往前看，随着复苏进程推进，动能难免放缓，但尚未到趋势逆转地步。”在刘刚看来，主要经济体投资增加的趋势依然有望延续，企业投资有望提供新的增长动力。

展望2018年下半年，刘刚认为主基调将是“险”中寻机，一方面，在全球整体大的复苏格局将持续一段时间，同时，货币宽松趋近终结导致利率中枢仍有上行空间的背景下，包括股票和大宗商品在内的“风险”资产，依然是获取收益的最佳选择；而债券资产仍将承受压力。

“全球同步复苏最快和最好的阶段，边际上可能已经过去，这时候需要承担比以往相对更多的市场风险，才能获取相应的收益，即所谓“低处的果实”已经基本摘完。”

另一方面，与全球增长整体仍将持续但动能放缓相对应的是，全球央行宽松退潮将进一步加速。“如果以美欧日英四大央行购买资产规模静态推算，下半年将迎来绝对量的下降，也意味着，金融危机以来货币宽松的真正终结。”刘刚如此解释道。

中金公司财富中心副总经理乔博则强调，海外配置对财富起到稳定器的作用，从资产配置的角度讲，平滑投资组合波动率，对资产配置高性价比有帮助。

“对于境内投资者来说，境外市场天然存在投资渠道受限、对市场不了解、语言问题和信息传递不及时等制约因素，造成境外配置比例偏低。”乔博进一步解释道。

在配置思路上，刘刚进一步提出，要向确定性要收益，并从五个方面进行了介绍。

首先，风险资产（股票和大宗产品）依然是主要的配置方向，尽管波动率抬升或一定程度上影响风险收益比；

其次，从估值和风险溢价对比来看，当前风险资产例如权益较避险资产债券依然具有比较优势；

第三，在整体利率中枢仍将上移的背景下，以及债券资产仍将面临较大压力，利率债将直接承压；

第四，股市内部来看，在美元走强时，从日本、欧洲获取弹性，暂时回避新兴市场，在美元走弱时，从新兴市场获取超额收益；

最后，大宗商品内部或将逐渐向农产品轮动。

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