只有看清经济方能安全投资

■谈股论经

■文兴

这天将被历史记住：2018年7月6日。这天人们一直期望能够降温的中美贸易战开始了，美国7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税。中国商务部新闻发言人就此发表谈话：美国违反世贸规则，发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。这种征税行为是典型的贸易霸凌主义，正在严重危害全球产业链和价值链安全，阻碍全球经济复苏步伐，引发全球市场动荡，还将波及全球更多无辜的跨国公司、一般企业和普通消费者，不但无助、还将有损于美国企业和人民利益。中方承诺不打第一枪，但为了捍卫国家核心利益和人民群众利益，不得不被迫作出必要反击。我们将及时向世贸组织通报相关情况，并与世界各国一道，共同维护自由贸易和多边体制。同时，中方再度重申，我们将坚定不移深化改革、扩大开放，保护企业家精神，强化产权保护，为世界各国在华企业创造良好营商环境。我们将持续评估有关企业所受影响，并将努力采取有效措施帮助企业。

作为股市投资者都知道一个基本常识，投资一家上市公司最基本的原则就是看中这家企业的未来盈利，只有企业有盈利投资者的投资才可能会有盈利。企业的盈利除了自身的盈利模式和自已的努力外，良好的外部环境与正常发展的消费市场。一旦经济发展预期趋差，相关的企业会收缩自己的投资和生产，消费者也会控制自己的消费行为，可能出现的消费升级就会停止。美国从7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税，这个行为直接加重中国出口美国企业的运营压力，直接降低中国出口商品的竞争力，这种预期反过来影响原本购买中国商品的原来行为，导致出口美国企业的市场缩小甚至企业无法生存。因此中国商务部新闻发言人称这种征税行为是典型的贸易霸凌主义，并且严重危害全球产业链和价值链安全。作为投资者必须正视后续对企业的压力和对经济的破坏作用。

其实，有很多因素提示这种预期，事实上已经对国际经济发生作用。韩国的出口数据就预示了我们将迎来一段困难的经济发展阶段。近期，韩国出口增速跌至0%以下，结合韩国出口的历史表现、出口经济体的结构变化，以及美国和中国经济未来走势，可以大致作出下面的判断。韩国出口增速领先或同步于全球GDP增速变化，直接反映了全球经济景气走势。具体来看，2004年前，韩国出口增速主要由美国和欧盟等发达经济体景气决定。2004年后，随着中国在韩国出口中的占比大幅提升、跃至第一，韩国出口增速综合反映了美国、中国和欧盟景气变化。最需要注意的一点是，韩国出口增速跌至0%以下时，全球曾多次发生经济危机。上世纪90年代初，韩国出口增速最低跌至-10%，美国经济陷入衰退,日本经济危机爆发；1996年，韩国出口增速再次跌至0%以下，亚洲金融危机随后爆发。在2001年、2008年、2011年和2014年，韩国出口增速均曾跌至负值，全球也分别爆发了互联网泡沫危机、金融危机、欧债危机和大宗商品危机。

仔细分析韩国出口增速下降，更能看出贸易摩擦的难以避免。韩国出口自2017年10月起持续下滑，并于2018年4月跌至-1.5%。韩国此次出口大跌，主要缘于对欧洲和美国出口大幅下滑。数据显示，由于欧盟内需表现不佳，韩国对欧盟出口增速自2017年6月起开始下滑；同时，受美国汽车消费下滑、拖累韩国对美国汽车出口影响，韩国对美国出口自2017年10月起大幅下跌。这些现象与中美贸易无关，但反映了国际经济在2008美国金融危机后全球经济复苏步伐放缓，中国作为经济全球化推动者，全球经济放缓必定会波及到中国。

国内经济出现重要信号。说到国内经济避不开的就是去杠杆。“去杠杆”作为防范化解重大风险的一项重要举措，从2015年中央经济工作会议提出以来，历时两年半，从实体领域逐步向金融领域推进，并取得初步成果，当前进入“稳杠杆阶段”。在去杠杆举措大范围实施并不断取得进展的基础上，尤其是2017年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓，去杠杆取得初步成效。数据显示，2017年杠杆率比2016年高2.4个百分点，增幅比2012年至2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。2018年一季度杠杆率比2017年高0.9个百分点，增幅比去年同期收窄1.1个百分点，去杠杆成效渐显。杠杆率水平总体下降，结构上也实现了优化。2018年一季度企业部门杠杆率比上年同期低2.4个百分点，资产负债率较低的外资企业、私营企业，则相对稳定或有所提高。表明企业部门内部结构有所调整，负债低活力高的经济单位得到支持，整体负债率有所降低。与发达经济体相比杠杆率仍低的住户部门杠杆率稍有提升，考虑到我国住户部门62.1%的贷存比，债务完全可覆盖，这一类杠杆率的小幅上升不构成风险，反而有利于扩大内需。今年4月份，中央财经委员会召开的第一次会议上提出了“要以结构性去杠杆为基本思路”，7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议。会议提出，监管体系建设和金融风险处置取得积极成效，结构性去杠杆有序推进，高风险金融业务收缩，一些机构野蛮扩张行为收敛。这可以视作对金融领域去杠杆工作进展的阶段性总结。

文兴认为，如今股市下跌幅度巨大，投资者损失严重，此时，回顾历史比较历史底部，比较底部时期的市盈率等等，都是投资者可以做的功课，不过看清楚全球经济变化和国内的重要信号就显得更为重要。毕竟，全球化的经济正深入影响各国，股市只是经济的一个方面。

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