A股探底何时休？ 连续多日一阴一阳走势后，昨日突收阴线

连续多日一阴一阳走势后，昨日突收阴线 漫画 杨仕成

加速探底

“这段时间，大盘不时暴跌，我不敢轻易出手，6月27日大盘再度暴跌，28日竟然再次收出阴线，看来大盘在加速赶底中。”一位私募投资经理指出，政策、资金面都没有明显的转向，降准符合预期，没有一点令场外资金心动。

另一位私募投资经理表示，市场在目前这个阶段，容易发生极端的情况。一涨有人追，一跌有人杀。场内资金都成了惊弓之鸟。一方面估值杀到了很低的位置，一方面又担心宏观方面的不确定性。

益盟操盘手首席讲师俞涌指出，从近期的K线结构而言，一阴一阳的走势成为了一种习惯，但连续的新低更是展露趋势，阳线不改下跌格局。现阶段还是需要保持谨慎，不要轻易尝试交易。既然已成下跌势，逆势而为的事情并无太好结果。

探究原因

对于A股的跌跌不休，市场此前早已总结出了几条原因，包括外围市场的政策走向仍不明朗，战略配售基金发行以及后续的科技股CDR（存托凭证）上市对市场的影响不确定性也较高，同时未来有数量不少的银行和券商新股IPO发行也增加了投资者对资金面的担忧。

除此之外，下跌诱因还包括——国内金融去杠杆过猛也导致了一些估值较高的股票的抛售，信托资金去杠杆闪崩频现。尤其6、7月解禁市值大增，本周限售股上市数量合计75.22亿股，以6月22日收盘价计算，市值达1326亿元，较上周环比大增不少，也是6月份解禁市值最大的一周。大小非抛售压力大，而适逢银行季末MPA考核，在市场存量博弈、量能萎靡状态下，个股可能存在杀跌风险。

“目前来看，预计在去杠杆和发展直接融资的大背景下，导致本轮市场下跌的因素短期仍然没有消除的迹象，”一位券商分析人士指出，近期或引来小幅反弹，但底部不明，建议减少操作，反弹仍需减轻仓位，静待消息面明朗。

国盛证券指出，“央行降准”未能有效激发大盘展开技术性反弹，既与该消息本身利好成色有限，也与此前市场预期高度一致有关，也同时反映了当前市场确实羸弱不堪。经此轮“测试”之后，大盘弱势格局再次强化，后市继续寻底趋势不变。

积极信号

技术上看，和信投顾肖玉航认为，近期股指连续破位整数关口，技术指标中的KDJ、WR、MACD等均进入低位区域，显示有反弹修复可能，但由于量能指标不振加之内外因素的不确定影响，其总体反弹较弱。如果从阶段指标来看，尽管上述指标进入低位区域，但并没有达到底背离状态，因此市场的弱势或仍受制于量能不佳而可能继续震荡调整。

不过，股票市场素有“五穷六绝七翻身”之说，随着市场触底特征愈加明显，也有市场人士对后市走势表露出积极的观点。

新华社28日发文称，A股已经出现多个积极信号。

“前期大规模流动性投放呵护6月底流动性环境，年中时资金面未见明显紧张。”中信证券研究部固定收益首席分析师明明指出，6月以来，央行流动性投放继续维持5月份的较大规模净投放量。截至6月24日，累计实现6740亿元流动性净投放。

7月5日定向降准措施将实施，市场预计将释放7000亿元资金。大成基金首席经济学家姚余栋说，此次定向降准的时点把握巧妙，可以及时缓解上半年的资金紧张，同时可以提前释放7月、8月的市场压力。

如果将流动性视为金融市场的血脉，那么实体经济就是金融市场的基石。国家统计局27日发布数据显示，今年1至5月，全国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，增速比1至4月份加快1.5个百分点。其中，5月增长21.1%，比4月增速减缓0.8个百分点。从行业来看，1至5月，在41个工业大类行业中，31个行业利润总额同比增加。

银河证券首席经济学家刘锋认为，中国经济社会平稳发展大局不会改变，韧性依然可观，仍有平稳向好基础。无论外界环境如何变化，中国都将按照既定节奏，坚定推进改革开放和经济高质量发展，加快建设现代经济体系。“这都将为A股长期稳健发展奠定坚实基础。”底在何处

华泰策略研报表示，A股历史底部具有估值较低、换手率低、大面积破净、盈利下滑等四大特征。

而目前多项指标均显示，当下A股市场或已进入筑底期。

首先，从整体估值水平来看，海通证券策略首席分析师荀玉根在研报中统计指出，目前全部A股PE为16.1倍、PB为1.72倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为27%、9%。

而对比过去几次市场底部，2005年6月6日上证综指998点、2008年10月28日上证综指1664点、2013年6月25日上证综指1849点、2016年1月27日上证综指2638点时全部A股PE分别为18.4倍、13.8倍、12.0倍、17.7倍，PB分别为1.70倍、2.20倍、1.55倍、1.83倍，可见目前A股整体估值水平低于2638点，高于1849点。

其次，从估值分布来看，荀玉根研报认为，目前估值结构比2638点更合理，与1849点类似。

再次，从破净数看，2018年二季度A股破净数（季度最低价/每股净资产<1）达到278家，创2005年以来新高，历史上在市场底部区域A股破净股数量往往剧增。

对于指数新低之后是否还会创新低的问题，国泰君安证券投资顾问汪海溯表示，从目前市场来看，临近月末，流动性趋紧，从国债逆回购GC001就可以明显观察到市场资金面的变化情况。降准所带来的流动性宽松需要等到7月初，市场在此之前预计将会继续震荡磨底。强势股补跌所流出来的获利资金将会重新选择方向，近期人民币贬值所带来的出口相关受益概念是一个方面。另外，中报预披露正逐步进行，可以沿着业绩表现较优的角度，关注绩优股的低吸机会，等待市场最后一跌的结束。

综合新华社、澎湃新闻、《上海证券报》

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