下半年投什么?消费升级和大创新

上证日K线

近期，券商中期策略会陆续召开，兴业证券、华泰证券、中信建投证券等多家券商对下半年A股走势的判断逐渐出炉。多家券商认为，经济转型过程仍然持续，下半年总体呈现震荡格局，A股估值已靠近长期价值区域，大创新、消费升级等重点领域值得挖掘。

经济转型迎投资新机遇

政策方面，中信建投证券宏观首席分析师黄文涛表示，当前宏观经济正处在由高速增长转向高质量发展的关键阶段。政策中期目标中稳增长的权重下降，经济转型的重要性上升，“高质量发展”、“新经济”成为政策主基调。在革故鼎新的政策基调下，预计以房地产投资、基建投资、出口为代表的旧动能将会趋弱。

供给与需求方面，华泰证券表示，去产能、去库存工作逐渐进入尾声，大国制造的建设驶入“快车道”，补短板将持续发力。在杠杆率可控的情况下，核心在于提高全要素生产率，重点就是促进人、土地、资本在城乡之间的流动。预计全年消费增速走势前低后高，汽车消费或将在下半年启动改善；制造业投资与去年持平，基建、地产均较去年回落。

至于去杠杆，安信证券首席经济学家高善文认为，去杠杆在结构上形成“国进民退”的矛盾，且这种收紧可能正在蔓延为结构性的流动性危机。而纠错何时启动仍是一个很大的不确定因素。

华泰证券认为，当前的外部环境与内在需求都指向对外开放，但各类资产价格对此仍然预期不足，因此可能存在较大的预期差。中国在新兴市场的对比当中优势明显，未来A股中长期可能触发外生流动性宽松牛市。

估值靠近长期价值区域

至于下半年A股的整体走势，兴业证券策略研究中心总经理王德伦表示，A股在流动性环境整体偏紧、风险偏好不时受到扰动、经济基本面在新旧动能切换过程中阶段性承压等背景下，总体依然是震荡市格局。

广发证券策略研究首席分析师戴康亦表示，2018年A股是一个震荡市。2017年是“盈利牵牛”，做趋势不做交易，顺势而为。2018年是“折返跑，再均衡”，在慢牛格局中的震荡期，做交易不做趋势，勇于做逆向投资。

华泰证券则认为，2018年以来，流动性边际改善有望主导A股市场估值重塑。站在当前时点，政策拐点拉动资本开支上行，将成为主导A股下一阶段投资逻辑的核心变量。

东北证券认为，从A股的估值分布结构和股市资金占比等角度来观察，已经靠近长期价值区域，经济韧性的保持是市场运行的“压舱石”，对市场的总体方向保持乐观。预计下半年，盈利确定性的兑现将成市场最主要的驱动力量。

安信证券首席策略分析师陈果延续年初以来对创业板指的看好，认为新经济投资周期正在开启，当前坚持防御性投资策略。早则中报期，晚则三季报期，创业板指数是引领下半年A股市场的希望所在。

兴业证券研究院副院长张忆东表示，三季度投资可以秉承价值投资、战略看多，重点关注上半年被抛弃的价值股和周期股里被错杀的资产，包括房地产、保险、手机产业链、航空、造纸等细分行业龙头，以及“抱团取暖”的行业里寻找真正的核心资产。

消费升级是长期主线

不少券商看好消费领域的投资机会。光大证券认为，新经济时代，消费才是真成长、科技提升TFP(全要素生产率)是两大趋势性机会。德邦证券亦表示，消费升级行业由于增长相对较为确定，值得重点挖掘，但需警惕通胀升温风险。中信建投证券也表示，从经济发展的主线来看，经济转型叠加消费升级是长期历史主线。

广发证券首席经济学家沈明高指出：“中国消费升级的确定性比较高，只有消费升级才能带动制造业升级。寻找在消费领域的确定性，布局消费里面的世界级企业，这是一个新的投资思路。”

王德伦则认为，A股创新成长股的周期将可持续2到3年，建议以大创新为主线。他进一步指出，从结构上看，今年将进入大创新主线的“春天”。看好大创新板块中的消费电子、半导体、创新药、基本面反转的军工股、半导体设备和工业自动化，及计算机领域中具备国产化、自主可控特征的板块龙头。

戴康认为，对于相对收益投资者来说，市场风格向均衡方向发生转变，目前是处于新旧经济的转换期，建议投资者优先配置前期调整充分的周期板块，包括地产股、航空股等。

此外，中信建投证券表示，创新驱动新经济的转型，芯片、创新药和新能源汽车等新经济将崭露头角。 国金

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