小米CDR值得申购吗？

贺宛男■贺宛男

从未有过的神速。

6月6日深夜，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）；6月7日，证监会网站随即预披露小米集团发行存托凭证招股说明书（注意：之前都是先申报意向书，这回连“意向”两字也取消了）；6月14日，经修改后的小米存托凭证招股书再次报送；同日，证监会即就小米CDR给出反馈意见，共84问、2.4万字。

经修改后的小米CDR招股书就融资比例和价格给出了较为明确的回答：“本次发行的CDR所对应的基础股票占CDR和港股发行后总股本的比例不低于7%，且本次发行CDR所对应的基础股份占本次CDR和港股发行总规模（含老股发行规模）的比例不低于50%。本次CDR发行采用询价方式确定价格，CDR发行按与港股孰低的原则定价。发行数量最终以中国证监会核准的CDR发行规模为准。”

简单地说，本次在A股市场发行CDR和在港股市场发行基础股票各占7%，（若无老股发行）合计占发行后总股本的14%。定价以孰低原则，当然最后发多少还要由证监会核准。

于是，有机构按小米800亿美元的估值，得出本次发行CDR56亿美元，沪港两地合计可募资112亿美元（约合720亿人民币）。

800亿美元的估值是什么概念？

按小米招股书，公司2015、2016、2017和2018年一季度的净利润分别为-76.27亿元、4.92亿元、-438.89亿元和-70.27亿元；但在扣除非经常性损益后，归属于母公司普通股股东的净利润分别为-22.48亿元、2.33亿元、39.45亿元和10.38亿元。为什么“扣非”前亏损那么多，“扣非”后反而盈利了？原来公司有一笔天量的“公允价值变动损益”。小米在上市前已完成A、B、C、D、E、F共6轮优先股融资，根据公司与优先股股东签订的协议，如果不能在约定时间内在香港、纽约或纳斯达克“合格上市”，则必须按投资成本加年复利 8%，再加已计提但尚未支付的股息赎回。就这样，从2010年A轮融资以来，已累计欠付1350亿元。 (紧转5版)

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