美国加息考验中国央行智慧

■ 刘柯

不出意料，美联储今年第二次加息尘埃落定，联邦基金利率目标区间提高25个基点，达到1.75%-2.0%区间。在美联储的声明中，明确提出今年将加息两次，也就是说最终联邦基金利率会达到2.25-2.5%之间。

美联储加息，是基于美国一系列良好的经济数据。按最新的预测数据，美国2018年的GDP将达到2.8%左右，通胀率则为2%，经济增长、就业增长、通胀略增，在这些背景下，美联储继续维持加息节奏。

现在问题来了，美联储持续加息，中国央行怎么办？是跟随加息？还是继续实质性宽松？前几次美联储的加息实际上并没有在全球引发多大的动静，除了加拿大等少数国家跟随，其它都按兵不动，特别是欧洲，继续维持量化宽松。但这次似乎略有不同，欧洲央行已经在酝酿结束目前的量化宽松，也就是说全球都可能进入一个货币紧缩的周期，中国怎么办？

要回答这个问题，我们得看看各国的实际情况。美国自不用说，在一大批世界顶尖公司业绩持续向好支撑下，整体经济复苏坚实有力；欧洲面临两难，虽然部分国家经济状况不错，但一些小国依旧风雨飘摇，贸然退出宽松的货币政策是否能把控得住？中国情况更为特殊，因为中国考量经济的指标依旧是GDP的增长，而保持稳定的GDP增速必须依靠流动性推动。我们看看最新的央行数据，5月份广义货币 (M2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，这个增速虽然与上月末持平，但由于基数扩大的原因，当月人民币贷款增加1.15万亿元，同比多增405亿元。而且这个8.3%的增速，依旧比GDP的增速高很多，靠货币投放拉动GDP的方式其实并没有多大改变。

在这种情况下，中国会不会跟随美国加息还真不好说。但不加息行不行？不加息的问题就是，中美利率剪刀差拉大，国内资本外流冲动强烈，直接冲击汇率稳定性。而且从通胀率指标CPI看，国内也有加息需求。目前CPI接近2%，而法定的存款基准利率才1.5%，即便放开上浮标准，大多数银行的一年期存款利率也只有2%左右。这就是为什么银行各种各样的理财产品数量如此庞大的原因，通过正规渠道存款，你或许连通胀率都跑不赢。

中国是一个发展中国家，经济需要保持中高速发展，适当的流动性需要继续维持。因此，最终可能出现的情况是，中国央行会采取一种综合对冲的方式来应对美联储加息，比如名义上加息，但又扩大MLF等中短期货币手段，或者再祭定向降准。这样一来，名义上中美利差继续存在，但市场的流动性得到了保障，GDP的增速才会保持。

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