破净触底 破净股超110只银行钢铁电力估值修复行情可期

A股银行股破净比例较大，招商银行市净率仅为1.5倍。摄影 李里

“破净”，即每股股价跌破每股净资产价格，破净股的大批量出现被视为市场触底的信号。

近期大盘结构性行情明显，且破净股超过110只，该数量是2016年市场跌至熔断低点时53只破净股的一倍有余。

数据显示，截至8日收盘，沪深两市共有115只个股市净率均在1倍以下。其中，华夏银行的市净率最低，仅为0.623倍左右，厦门国贸、厦门信贷、交通银行和光大银行均不足0.7倍。此外，包括中原高速、赣粤高速等在内的25只个股市净率均低于0.8倍。

分析人士指出，在基本面没出现恶化背景下，破净往往意味着股价被低估。目前来看，银行、钢铁、电力等板块是破净较为集中的板块。

■本报记者 林珂

A

钢 铁

8股破净 钢价稳中有升

虽然钢铁股业绩普遍出现大幅增长，但在去年股价出现靓丽表现后，今年整体表现差强人意。目前共有8只钢铁股破净，数量仅次于电力板块。在业绩持续回升背景下，钢铁股仍值得投资者关注。

5月制造业PMI为51.9%，高于上月0.5个百分点。中信建投证券分析师罗婷指出，近期一些高分红的个股涨幅居前，钢铁股的价值或正在显现，其估值优势进一步凸显，我们认为市场对钢铁股的看法有望跟随钢价上涨而修正，建议增持低估值的钢铁股。

据报道《第一批中央环保督察“回头看”将全面启动》，经批准，第一批中央环境保护督察“回头看”近日将全面启动，已组建6个中央环境保护督察组，对10省区开展“回头看”督察进驻工作。广发证券分析师李莎分析指出，环保高压态势持续。根据Mysteel统计数据，截至2018年6月1日，钢材社会库存为1075.39万吨，环比下降5.23%，同比仅上升5.18%，社会库存持续去化。综合来看，环保高压态势持续，社会库存继续去化，下游需求较为平稳，预计短期钢价稳中有升。建议重点关注方大特钢、韶钢松山、南钢股份、新钢股份、宝钢股份。

潜力股精选

方大特钢(600507)调整产品结构

公司战略从追求多元化转向延伸产业链，最终以做工业材为主，调整产品结构，实施普转优、优转特，提高产品附加值。拥有同达铁选矿业公司、汽车悬架公司，拥有汽车零部件用钢-车零部件的产业链比较优势，拥有完整的“冶炼-制弹扁-簧”产业链。民生证券指出，与可比公司相比，在行业内，公司毛利率处较高水平、负债率处较低水平、净资产收益率保持较高水平。公司盈利能力可持续，看好未来发展。

韶钢松山(000717)细分龙头将受益

公司2017年98.24%营收来自广东省，充分受益去地条钢后广东供需格局的进一步改善，产品量价齐升。一季度公司净利润同比增长达到410.42%。申万宏源证券指出，随着粤港澳大湾区城市群建设的推进，房地产也将迎来可观增量，进而拉动钢材需求，公司作为广东长材龙头首先受益。总体来看，当前供需稳定，高额利润能够维持，“扩内需”使宏观经济预期边际改善，钢铁板块整体估值水平有望修复，我们长期看好公司的发展。

南钢股份(600282)业绩有望超预期

中厚板产品为公司主要优势产品，占公司钢材产品的一半以上。因此，公司除了享受中厚板整体毛利上升带来的利润提升，还会享受高端产品溢价增加带来的利润提升，形成双重拉升效果。华创证券指出，公司的所得税减免项目较多，按一季度13%的所得税率计算，净利润增厚在6亿元左右。即二季度单季净利润可达到18.4亿元，单季净利润有望超市场预期。

新钢股份(600782)降本增效效果可期

公司多途径实现降本增效，制定了“10532”工程，提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢；公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元，进一步降低公司成本。海通证券指出，公司隶属于江西省国资委，具备年产量1000万吨钢材产能，2017年共生产铁、钢、材坯分别为868.87、855.26、801.97万吨，其中板材占全部钢材产量的65%，是以板材为主钢企。目前从南昌钢材价格来看，板材类产品价格相对于螺纹与线材来说更加坚挺，回调幅度较小，利好板材类企业。

B

银 行

超半数个股破净 大股东出手自救

作为破净重灾区，26只上市银行股中就有15股破净，占比接近6成之多。二级市场上，银行板块在年初经过一波明显反弹后便纷纷进入跌势，不少银行股年内跌幅在两成左右，而个别银行股价直接被腰斩。

在大范围破净后，银行股也开始出手自救。5月28日上海银行公告称，公司持股5%以上的股东联和投资、上港集团和桑坦德银行决定未来6个月内增持公司股份，拟增持的金额均不低于触发日前最近一个年度其自公司获得现金分红总额的15%。5月31日，江苏银行也公布了稳定股价的具体方案，拟采取第一大股东、在公司领取薪酬的时任非独立董事、高管增持股份的措施稳定股价。

值得一提的是，虽然银行股大范围破净，但净利润增速却有所上升。一季度共有25只银行股净利润实现正增长，其中12只净利润出现两位数增长。申万宏源证券指出，银行股作为收益稳定，风险较小，具有长期投资价值的大蓝筹股，必将受到更多的关注。在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下，重申银行股核心投资逻辑是坚守行业业绩趋势向上、基本面改善的大主线。建议关注底部拐点标的中信银行。大型银行的龙头估值地位尚未充分显现，龙头银行首选招商银行、工商银行和建设银行，同时关注宁波银行、兴业银行和南京银行。

潜力股精选

宁波银行(002142)盈利维持高增长

公司盈利能力保持优异，业绩增速以及净资产收益率水平均维持行业前列。受益于区域经济环境改善，公司资产质量表现优于同业。中银国际证券指出，公司一季度资产质量保持优异，不良率环比下降至0.81%，关注类贷款占比环比下降至0.63%。测算公司一季度加回核销的不良生成率约为0.1%，几乎无不良生成压力。

兴业银行(601166)资产质量好转

2018年一季度末不良率为1.58%，连续第六个季度稳定在1.6%左右。从不良生成角度观察，资产质量持续改善。兴业证券指出，公司期末拨备覆盖率209%，拨贷比为3.30%。维持前期判断，公司未来通过拨备计提平滑利润的空间相对充裕。随着公司大投行、大财富、大资管的战略转型深入，改革红利未来将持续释放。公司目前估值处于股份行中等水平，资产质量趋势性好转确立，考虑未来可能的综合金融推进，我们对公司维持稳定的业绩表现持乐观的态度。

南京银行(601009)业绩逐渐改善

公司2018年一季度归母净利润增速17.61%，维持高增长。公司的业绩正逐渐改善，未来营收及净利润增速有望进一步提升。天风证券预计公司2018年随着资产重定价等因素影响，息差有望持续走阔。在逾期率走低、不良率持续低位的背景下，公司拨备厚实，反补盈利空间大。考虑公司净资产收益率17%，处于上市行较高水平，未来业绩表现或持续较好。

招商银行(600036)盈利能力领先

公司2018年一季度归母净利润增速13.5%，盈利增速亦领先股份行。季度净息差2.55%，走阔趋势明确，未来随着息差水平的进一步趋好盈利增速有望保持较高水平。天风证券指出，公司2004年转型零售，大力发展零售业务，经过长期积累与发展逐渐形成独特的业务结构与经营特色，对标美国富国银行，堪称零售之王。2018年一季度年化净资产收益率达19.97%，近十年平均净资产收益率则高达21.98%，领先同业。

C

电 力

9股破净 盈利能力不断修复

从破净个股数量角度来看，电力股目前已有9股破净。在电力破净股中，郴电国际破净幅度最大，公司从2017年年初高点一路震荡回落，底部逐渐下移，目前该股市净率不足0.8倍。此外，豫能控股市净率同样不足0.8倍，吉电股份、皖能电力、天富能源等市净率也在0.9倍上下。

短期来看，1-4月全社会用电量达2.11万亿千瓦时，同比增速9.32%，远超年初预期，有利于行业业绩回升。天风证券分析师钟帅指出，发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏。目前行业市净率估值水平处于1-1.5倍市净率历史较低水平，同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。在市场走势不确定背景下，火电板块具有较强的防御性配置价值。

西南证券分析师王颖婷也表示，发改委发文要求严厉打击违法违规炒作煤价、囤积居奇等行为，有意控制煤价过高，煤价有望回落，当前电力行业中火电基本面触底，盈利能力有望企稳并随煤价下跌逐步修复，关注火电龙头华能国际、华电国际等；水电板块估值低，现金流丰厚，防御性强，关注龙头长江电力、国投电力、川投能源，重点关注电改第一股三峡水利。

潜力股精选

华电国际(600027)业绩明显好转

公司2018年一季度实现营业收入224.7亿，同比增长17.6%；扣非净利润同比实现扭亏为盈，业绩超市场预期。浙商证券指出，公司业绩对煤价、电价极具弹性，对应2017年净利润敏感性系数分别为-51和80，对利用小时数弹性较弱。公司煤电利用小时数有望维持平稳，上网电价受2017年中上调影响预计均价仍有0.1元/度的涨幅，动力煤价格有望回归合理区间。

国投电力(600886)电源结构优势明显

公司控股52%的雅砻江水电是雅砻江流域的唯一水电开发主体，也是公司的核心水电业务。光大证券指出，公司以清洁为主的电源结构，优势明显。同时公司加快结构调整，相继取得青海、云南、广西等地超一百万千瓦风电、光伏项目的开发权。公司将积极有序开发水电，以并购作为重要手段，做强做优做大清洁能源板块，努力打造世界一流能源企业。

三峡水利(600116)“四网融合”稀缺性凸显

经过之前一轮增持，三峡集团旗下长江电力及其一致行动人持股比例已经达到20%，并计划择机再增持不少于100万股。华泰证券指出，三峡集团和重庆市政府深度合作积极推进“四网融合”战略，“四网融合”资产整合平台长电联合资产规模已经超过百亿，预计“四网融合”战略有望加快落地。公司的电网资产通过“四网融合”战略并网后稀缺性有望日益凸显。未来三峡水利有望依托三峡集团积极充当重庆市电改先锋，在售电领域争取更多市场份额，打造公司新的盈利点。

华能国际(600011)业绩有望加速修复

公司为火电行业上市公司第一龙头。2017年公司现金收购华能集团旗下山东、河南、黑龙江、吉林等地发电资产，产能实现大幅扩张。长江证券指出，除2008年亏损使用累计未分配利润分红外，其余年份均将当年归母净利润的一定比例用于分红，一般情况下分红比例维持在50%左右。2017年公司承诺2018-2020年原则上不低于可分配利润70%的分红，且每股股息不低于0.1元。公司在业绩底部时期扩张产能、提升分红比例，未来业绩及估值有望实现加速修复。

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