业绩有支撑 A股当自强

■贺宛男

2017年年报和2018年一季报已披露完毕，良好的业绩与温吞水般的市场表现，形成不小的反差。有人说，现在的A股“非常便宜”，可是非常便宜的A股却没有激发出非常的投资热情。

统计显示，2017年3500多家上市公司共实现营业收入39.25万亿元，同比约增长9%；实现盈利3.36万亿元，同比约增长19%。39.25万亿元的营收接近全国GDP的半壁江山（2017年GDP为82.7万亿），9%的增速也比6.9%的GDP增速要高。若按4月底沪深股市总市值54万亿，除以总盈利3.36万亿，得出市场平均市盈率为16倍，为历年最低水平。要知道A股在6124点时市盈率70倍，在5178点时市盈率60倍，这么比下来，目前的A股确实非常便宜。

不仅是市场平均市盈率，目前创业板市盈率也就46倍，属于底部无疑；而沪深300指数的平均市盈率为12.8倍，相比美国道指21倍，确实处在非常便宜的区间。

一季报的情况更好些。今年一季度上市公司共实现营收9.85万亿，同比约增长12%，实现盈利9280亿元，同比约增长15%，一季度的盈利相当于去年全年的27.6%，超过四分之一，而由于春节长假等原因，往年一季度盈利通常低于四分之一。特别是ROE（净资产收益率）从去年一季报的2.68%，提升到今年一季报的2.77%，剔除银行股后的ROE更是从2.11%提升到2.34%，说明总体盈利水平提升10%。

既然业绩向好，估值便宜，A股为什么总显得有气无力，稍涨一点就又缩回去了呢？

有人说是国家队高位套现，并举例提到，基金一季报显示，2015年为救市设立的5只基金，70%份额已经赎回。这当然是原因之一，但5只基金总共也就2000亿元，况且本来就是为救市设立的，救市任务完成两年多后退出，也在情理之中。

还有人说是白马股业绩不如预期。似乎也不能那么说，例如格力一季报盈利增63.6%，茅台盈利增38.9%，美的增20.8%，海康增22.6%，五粮液增38.4%，等等，都还是不错的；就是平安增幅略低些，为11.5%，但目前市盈率也就11倍，并不贵。

那么问题到底出在哪里呢？在笔者看来，主要是中兴通讯事件之后，人们对科技股的估值和评判标准发生了很大的变化，关键不仅仅是看你的营收和利润增长多少，而是看你掌握了多少核心技术？就在几天前，中国计算机学会邀请国内芯片半导体行业顶级专家召开研讨会，有专家就一针见血地提出，“我国从事网络信息服务的机构或企业，最好都检查一下自身产品的供应链，看看有多少是国产自主可控的，有多少是严重依赖国外的”。我们最引以为傲的BATJ，如果离开了智能手机，没有苹果和安卓的软件系统，还能这么牛吗？想当初腾讯市值一度超过6000亿美元，排名全球第六，如今苹果已近万亿美元，可腾讯、阿里都已在10名之外……

再看看A股市场引以自豪的科大讯飞、华大基因、三六零等，市盈率始终在一、二百倍，而业绩增长也就6-10%而已，三六零一季报盈利还下降了27%。

（下转5版）

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