从一季报看基金思路

今年以来净值增幅排行前十五的偏股混合型基金今年以来净值增幅排行前十五的股票型基金一季度末基金持股市值前十的创业板

财经观察

■当代生活报记者 刘坤宁

4月23日，兴全合宜基金在交易所上市首日，盘中触及跌停。该基金是今年1月最爆款的基金产品，一日售罄，募集了327亿巨资。按照上市首日盘中跌停价计算，近35万投资者短短3个月巨亏了45亿元。该基金大跌原因有三个，一是成立初期，就遭遇了1月底到2月初的股市大幅下跌；二是重仓了中兴通讯，该基金是持有中兴通讯市值最多的基金之一；三是该基金是一只封闭3年的产品，还有长达2年零9个月的封闭期，使得该基金容易出现折价。此事件告诉投资者，买基金一定要看得懂、看得透。

基金的各类公示是投资者了解基金的重要渠道。季报就是基金的阶段成绩单，除了“秀”一下季度成绩表之外，基金经理还得自我剖析成绩表现优异或者不佳的原因。投资者就像班主任，可以从一季报中看出每个“学生”不同的表现和个性。

1 有的基金经理坦诚“表现较差”

从已发布的基金一季报看，有些基金经理很诚恳地表示自己成绩不好，有的基金经理对糟糕的业绩“顾左右而言他”，并没有好好反省的意思。

今年以来，截至4月23日，广发多元新兴股票型基金净值下跌了14.05%。在一季报中，该基金对其净值表现评价比较诚恳，评价为“表现较差”。基金经理分析认为，报告期内，该基金的净值表现较差，主要有两方面原因：一是两只重仓持有的股票重组失败后大幅下跌，给基金净值造成重大损失。二是在较高的位置参与了金融地产板块，承担了较大幅度的下跌。基金经理还表示，市场的风格特征不像过去两年那样清晰，越来越难把握了。

原本想压重组股的，没想到重组失败，导致广发多元新兴股票型基金踩雷，净值大幅下滑。不过，该基金经理仍看好成长股的机会，认为一些优秀的成长型公司经历了两年多时间的估值下移，具备长期投资价值。

富国城镇发展股票基金今年以来净值也下跌了14%。根据其一季报的分析，基金主要受损于重仓个股停牌时间长，持股比例大。未来将尽力降低重仓持股集中度，分散组合风险，谋求更稳定的收益。从历史表现看，成立于2014年的富国城镇发展股票基金，在2015年净值表现翻倍，增幅达到了104.58%，但好景不长，2016年、2017年净值均下跌10%。

工银瑞信互联网加股票基金今年以来净值跌幅为12.8%。基金经理表示，一季度基金受大金融板块大幅调整的影响，导致净值回调较多。一季度末基金主动对组合的行业配置进行了一定的调整，适当降低大金融、日常消费品等板块的配置，增加了TMT及军工的配置。

相比上述基金经理坦诚地自我分析，工银国家战略股票基金的基金经理只是泛泛谈了一下对一季度市场行情的分析，认为A股出现系统性风险的概率较小，存在结构性和个股机会，丝毫没有提及基金季度表现不好的原因。

2 混合偏股型基金表现占上风

从今年以来基金的净值表现看，混合偏股型基金明显占了上风，净值增幅排行前十五名的股票型基金增幅都在10%以上，平均增幅达到了18.58%，远高于其他类型的基金。涨幅居首的信诚至远C基金增幅达到了39%。

净值增幅排行前十五名的股票型基金平均增幅达到了8.63%，其中有5只增幅在10%之上，交银施罗德医药创新股票基金净值增幅最高，达到了13.71%。净值增幅排行前十五名的指数型基金平均增幅为6.28%，增幅在10%之上的基金有2只，排名十五名的增幅为3.44%。

净值增幅排行前十五名的债券型基金平均增幅为6.03%，与指数型基金表现差距不大。而且债券型基金的表现很稳健，涨幅前十五名的基金净值增幅都在5%之上，泰康稳健增利债券c基金的增幅最大，为8.24%。相比之下，指数型基金中，只有8只涨幅在5%之上。如果你希望稳健投资，债券型基金是更好的选择。

3 新兴产业受基金青睐

医药板块表现亮眼，从基金涨幅榜可以发现，在股票型基金中，涨幅前十名的基金全部都是医药主题类基金，在指数型基金中，前三甲也由跟踪医药类指数的基金夺得。

今年以来排名居第二位的工银前沿医疗股票基金增幅为11.61%。其一季度看好创新药的中长期产业投资机会，并进行了配置，同时还配置了集中度提升的终端连锁，比如医院连锁、药店连锁、体检连锁等等；量价齐升的中药类股也揽入怀中。

增幅排名第九的工银养老产业基金涨幅为7.66%，这样的业绩表现也得益于增加了医药行业的持有比例，减持了保险、银行、白酒的配置。工银养老产业基金的十大重仓股中，包括了6只医药股：乐普医疗、片仔癀、恒瑞医药、三诺生物、华东医药、老百姓。

东吴阿尔法灵活配置混合基金今年以来上涨了12%，其一季报显示，医药、传媒、电子、化工和机械等行业的利润占比较高，其中医药和传媒行业对利润增长的贡献显著。

博时新兴成长混合基金看好新兴产业的机会。该基金认为，二季度虽然市场风格的切换与轮动剧烈，但核心资产的价值仍是市场主流。随着市场风险偏好的重塑，部分成长性确定的新兴行业经过调整动态估值已经趋于合理，部分龙头企业已经具备了较为合理的投资性价比。尤其是在国家产业政策扶持的背景下，大量独角兽企业将在 A 股上市，将显著提升新兴产业在A股市场的资产质量与结构。TMT、医药、新能源、新兴消费、军工、先进制造等代表未来产业方向的新兴产业值得看好，尤其是具有优势的龙头企业将享有持续的估值溢价。

国泰金龙行业精选基金认为，随着十九大与两会的定调明朗后，中国经济将从重速度转向重质量的发展，战略新兴产业的发展地位迅速提高，因此A股市场的表现也反应了未来新经济发展的重要地位，代表新经济发展的板块与产业表现将会远超传统经济。

4 轻策略注重基本面选股

基金对创业板的兴趣越来越大。据统计，剔除次新股后，A股市场共有625只创业板股。从基金持有情况来看，基金在今年一季度末共持有303只创业板股，其中对28只个股的持股比例都在10%以上。东吴阿尔法灵活配置混合基金认为，当前宏观经济低于预期、信用环境相对偏紧以及金融去杠杆政策继续推进导致周期板弱势。政策对经济发展质量的重视程度要高于经济增长的速度，信用偏紧对基建和地产投资都有所影响，市场对2018年宏观经济的预期相对2017年有所下降。在这样的背景下，创业板经过大幅调整之后，估值已具备较高的性价比，当前以提高生产效率为主的新科技周期正在开启，2018年A股相关行业的优质成长股更容易获得资金青睐。从创业板一季报业绩预告来看，整体增速相对2017年年报明显回升，外延并购退潮对业绩的负面影响已经消退，创业板的权重公司已经具备内生业绩增长的驱动力。

一季报还显示部分基金的策略有所转变。中欧行业成长混合基金表示，2018年整体处于金融去杠杆的关键阶段，在这个大背景下，股市资金整体呈现出流出状态。黑天鹅事件不断出现，尤其是中美贸易等因素导致的股市震荡呈现出一定的不可预期性，而个股黑天鹅也时有出现。因此今年的配置会重个股，轻策略，大的原则依然是基本面选股。

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