每10股分红110元！茅台去年净赚270亿 证金领衔减持

3月27日晚间，贵州茅台酒股份公司（660519，贵州茅台）发布2017年业绩报告，营收、净利再创新高，但毛利下滑。

财报显示，2017年贵州茅台实现营收582.18亿，同比增长49.81%；实现归属于上市公司股东净利润为270.79亿，同比增长61.97%。其中茅台酒营收523.94亿，其他系列酒营收57.74亿，预收账款144.2亿。

贵州茅台拟以2017年年末总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利109.99元（含税）。

年报显示，茅台在2015年和2016年每10股分别派61.71元和67.87元，现金分红的数额分别为77.52亿元和85.26亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比例一直保持在50%左右。

2017年茅台共生产茅台酒及系列酒基酒63787.61吨，其中茅台酒基酒4.28万吨，系列酒基酒2.1万吨。

酒水行业分析师蔡学飞认为，茅台此次公布的业绩是在意料之中，符合了茅台去年的战略。但茅台去年四个季度的增速和增量不是很均衡，特别前三季度过猛、过高的涨价造成了市场恐慌，造成了市场透支和断货，给第四季度销售额带来影响。

毛利率下滑1.48个百分点

澎湃新闻记者注意到，在营业收入和利润大幅增长的同时，茅台报告期内酒类板块的毛利率以及茅台酒的毛利率均略微下滑。酒类板块毛利率下滑1.48个百分点，茅台酒毛利率比上年减少0.68个百分点，而其他系列酒的毛利率则同比增长了9.20个百分点。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，茅台酒类板块和茅台酒毛利率的降低是公司打造“大茅台”战略的结果，除了飞天茅台外，把赖茅、红酒、保健酒等系列酒纳入其营销体系，同时在物流板块、金融板块同时发力，现在毛利率降低是因为目前正处于“大茅台”战略的布局期和适应期。

太平洋证券研报对茅台系列酒做出过预期，认为三年后，系列酒将增加，收入超过100亿元，尽管净利率水平远低于飞天茅台，但仍有望实现30亿左右的净利润。

蔡学飞表示，飞天茅台受到政策导向的价格限制，是存在价格天花板的，目前不可能定价过高，因此遇到价格瓶颈，但飞天茅台的眼球效应非常明显，茅台保健酒、茅台红酒等系列酒将是茅台下一个主要的发力点。在做大体量的同时，保证一定的毛利率是茅台的重点工作。

前十大股东中半数减持

2017年，尽管茅台营收和净利润再创历史新高，股价也迎来爆发，但茅台的前十大股东中有五家在报告期内进行了不同程度减持。证金公司减持1327.31万股，香港中央结算有限公司减持620.97万股，奥本海默基金公司－中国基金减持207.65万股，泰康人寿保险有限责任公司减持201.30万股，易方达资产管理(香港)有限公司减持3047.28万股。

值得注意的是，中金公司1月15日研报还给出了茅台的目标价为925元/股的预期。

在这份中金公司的研报中称，贵州茅台正在转型为一家全球性的白酒奢侈品巨头，凭借自身的品牌、长年份基酒储备、中国强大的经济影响力和高端消费能力，未来5年的净利复合增速将达到30.7%。茅台产品的定位出现重大调整，飞天茅台作为一般商务和中产阶层消费，而茅台酒更多的增量配额调整至个性化茅台、年份茅台等市场零售价格达到2500元以上的高端茅台酒产品组合中。2017年、2018年和2019年高端茅台酒的营收预期达到141亿元、241亿元和367亿元，2018年绝对增加额达到101亿元，首次超过飞天茅台73亿元的增幅，这是历史性的转变。

提价增利趋势更加明显

茅台在年报中指出，白酒行业进入新一轮上升期，行业回暖趋势更加明朗，生产集中度更加提升，提价增利趋势更加明显，品牌营销更加风行，酒企业探索新零售更加快速。

茅台在年报中指出，从白酒行业发展形势看，2017年，白酒行业呈现产销稳增、效益提升、结构趋优、活力增强 的良好态势。预计全年全国白酒行业产量将达1198万千升，销售收入达5654亿元，利润总额突破1028亿元。

蔡学飞认为，茅台年报主要体现的特征是控制性发展——茅台去年从价格到销量都有一个非常高速的增长期，但后期受到不可控的政策性导向影响，受到了一定限制，但企业后期还有发力的空间。

今年年初，茅台近期还公开宣布加大发货。

1月11日，茅台集团召开2018年工作会议称，茅台集团在春节前计划投放不少于7000吨茅台酒、6000吨系列酒，分别达到全年计划的25%、20%，切实满足春节市场需求。

招商证券食品饮料行业分析师杨勇胜、董广阳对此的解读为，为全年及一季度收入业绩做坚实背书，板块行情继续强催化。如果说茅台公告、五粮液1218调研反馈，是对一线白酒2018年收入业绩的背书，那么本次茅台公告春节前发货7000吨，则是对一季度一线白酒超预期的背书，并奠定全年收入业绩之基，这一信号将是板块旺季行情的强催化剂，也将是旺季行情加速实现的助推器。

茅台表示，近年来，率先走出调整期的酒企，绝大多数是名白酒企业。在2017年这样一个酒业新增长年份，名白酒企业呈现出三大特点:一是白酒产量稳步增长，产销衔接良好;二是企业规模不断扩大，成本有所上升;三是利润总额大幅提升，盈利能力改善。

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