港交所修订主板规则：建议允许同股不同权的新兴产业公司上市

12月15日，香港交易所通过官网发表创业板咨询总结，同时宣布修订创业板及主板上市规则。其中最为引人关注的一点莫过于，港交所建议，允许不同投票权架构的新兴及创新产业发行人，在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。

这也意味着，“同股不同权”在未来的香港资本市场上有望成为可能。

这份咨询总结，源自于港交所在6月16日刊发的《有关建议设立创新板的框架咨询文件》。自发布咨询文件以来，港交所与香港各方市场人士进行沟通，最终接获了360份回应意见。

其中，91%的回应人士支持香港市场多元化发展，尤其是吸引更多新兴产业及创新型公司发行人来港上市的措施，此外，绝大部分回应意见都视不同投票权架构为关乎竞争力的议题，也就是说，大多意见支持容许不同投票权架构公司在香港上市，前提是须对该等公司施加规定，为股东提供适当的保障。

港交所在“建议发展方向”一栏中介绍称，基于这些回应，以及之后与香港证券及期货事务监察委员会就监管方面的讨论，决定落实计划拓宽现行的上市制度，并于《主板规则》新增两个章节，容许两类发行人在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。一是尚未盈利/未有收入的生物科技发行人；二是不同投票权架构的新兴及创新产业发行人。

根据港交所的建议，不同投票权架构公司的预期最低市值须达100亿元，若市值低于400亿元，须通过于上市前的完整财政年度录得10亿元收入的较高收入测试。未有收入公司若根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市，预期最低市值须达15亿元。

对于这一改革举措，在香港财经圈其实早有“预热”。

8月30日，香港特区政府财政司司长陈茂波主持金融领导委员会首次会议，会上讨论了香港股市上市监管架构检讨、“同股不同权”等问题。这样的讨论，在香港的历史上还是首次。

此后不久的9月5日，香港前财政司司长、南丰集团行政总裁梁锦松表示，对“同股不同权”的咨询表示欢迎。香港交易所（00388.HK）行政总裁李小加也说，应容纳“同股不同权”公司在港上市。

香港经济日报旗下经济通报道称，梁锦松在当日出席“一带一路”论坛时提到，阿里巴巴之前未能在香港上市，令香港错过一个好机遇。

阿里巴巴原本计划在香港上市，但因为其较为独特的合伙人制度，面临同股不同权的问题，在2014年还曾引发了一场香港财经圈的热议。按照香港当时的规定，一般情况不考虑双重股权结构，阿里巴巴的上市之路因此受阻。最终，阿里巴巴选择前往美国上市。

除了对《主板规则》做出修订建议，港交所还在另一份公告中，宣布对《上市规则》做出多方面修订。

第一，取消创业板发行人转往主板上市的简化转板申请程序；

第二，由创业板转往主板上市的申请人必须委任保荐人，并须于递交上市申请的最少两个月前委任；

第三，将创业板上市申请人于上市时的预期最低市值由1亿港元增至1.5亿港元，并将创业板公司于上市时的最低公众持股价值由3000万港元增至4500万港元；

第四，将主板上市申请人于上市时的预期最低市值由2亿港元增至5亿港元，并将主板公司于上市时的最低公众持股价值由5000万港元增至1.25亿港元；

第五，将创业板上市申请人的现金流规定由最少2000万港元提高至最少3000万港元；

第六，规定所有创业板新股上市时，其公开发售部分不少于总发行量的10%；及将创业板公司控股股东的上市后禁售期由一年延长至两年，而主板公司的上市后禁售期规定则维持不变。

目前，港交所方面正在落实建议方案的细节，并已开始草拟推行建议方案时，《上市规则》须作修订的条文。按照计划，港交所会先与权益人进行讨论、听取各方意见后，再就详细建议方案及建议修订《上市规则》进行正式咨询。预期本次咨询总结刊发后不久，便可展开讨论，希望于2018年第一季度就《上市规则》的建议修订进行正式咨询。而修订后的创业板及主板上市规则将于2018年2月15日（规则修订生效日期）生效。

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