引入1300亿元战略投资 恒大战略转型跑出加速度

昨日，中国恒大（03333.HK）发布的一则公告在业内和资本市场引起了不小的轰动，公告显示，中国恒大间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订了增资协议，总计引入战略投资达600亿元（人民币，下同），三秦都市报记者综合此前恒大方面发布的信息核算，加上已经引入的两轮战略投资额，今年以来，恒大已经合计引入了高达1300亿元的战略投资。有市场分析人士表示，高额的投资促使恒大的负债率正以超预期的速度下降，恒大净负债率较去年年末或将大降超六成，加之从今年年初开始，恒大就提出了战略转型的口号，因而，从当前的市场表现和成绩上来看，恒大在战略转型的道路上正以“加速度”的姿态前行。

净负债率较去年年末或大降超六成

三秦都市报记者了解到，作为恒大今年战略转型的两大方向，“增效”与“降杠杆”已成为恒大发展新路径的标签。此次引入战略投资的效果同样如此，除了将大大增强恒大效益外，对降低其负债率的作用也是立竿见影。有数据表明，按照恒大在2017年中期财报公布的数据测算，此次600亿元战略投资引入后，将促使恒大净负债率大幅降低四成，在合计引入1300亿元战略投资及一系列降负债措施推动下，恒大净负债率较去年年末或将大降超六成。而根据恒大此前公布的降负债率目标，其资产负债率计划到2019年年末下降到55%左右，净负债率计划到2020年6月末下降到70%，从当前的情况来看，恒大正在加速兑现承诺。

此外，据恒大方面发布的信息显示，除开外部的“引资”，恒大还有更长效的机制去降低负债，那就是早在今年年初，恒大集团董事局主席许家印提出的实施低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式，核心就是大幅降低负债率。以实施土地储备负增长为例，公开的信息显示，未来恒大在土地储备方面，每年将减少5%-10%的量，相当于每年减少1000到2000万平米土地储备，以降低房地产行业资本开支的大头——土地款支出。同时，公开的数据还表明，早在今年6月30日前，恒大还通过多种方式赎回了总额高达1129亿元的永续债，提前超额完成了赎回目标，因而极大地减轻了其负债率，助推恒大“轻松前行”。

获资本市场高度看好

三秦都市报记者了解到，此次恒大第三轮引入600亿元战略投资的消息公布后，迅速在资本市场引发轰动，优异的成绩获得资本市场的高度看好。就股价方面，截至11月7日收盘，恒大股价单日上涨9.38%至30.9港元，市值达到4059亿港元。与此同时，花旗银行、摩根士丹利、美银美林、德意志银行、国泰君安、野村证券、星展等投行机构纷纷表示看好，维持恒大“买入”评级，目标价最高达到了42.1港元。

市场态度方面，国泰君安资深分析师申思聪表示，恒大发展战略逐步转变成“规模+效益”，发展模式将向低杠杆和高周转转变。随着恒大第三轮600亿元战投的顺利引入，公司将继续借助优质土储确保增长规模，维持强劲销售势头，利润水平有望进一步提升，故提升目标价至42.1港元。“公司维持着客观的推盘量以及销售增速，加之中期末预收账款达1981.6亿，后续结算将保持较高力度。”申思聪同时分析说，“恒大有望依靠优质土储、并购和旧改项目维持地产业务增长，随着龙头集中度上升以及回A进程的推进，估值仍具备上行空间。”

花旗银行董事总经理蔡金强则明确指出，“恒大未来三年总计1650亿元利润承诺是完全可以实现”，据其测算，随着新一轮战投资金到位，恒大还很有可能提前超额实现未来三年降负债目标，资产负债表的改善将进一步降低恒大未来的融资成本。此外，有证券分析师也认为，恒大引入本次战略投资前估值已达3651.9亿元，第三轮获得战略投资后估值已超4250亿元，折合成港币则超5000亿元，而中国恒大目前市值仅约港币3800亿元，未来仍有巨大的上涨空间。

同时，在本次恒大引入战略投资信息发布后，德意志银行、花旗银行、野村证券、摩根士丹利等国内外大型机构纷纷发布研究报告，认为恒大引入战略投资力度超出预期，让人惊喜，将大大提升公司的盈利能力并大幅降低负债率。基于恒大强劲的发展预期，各大机构均认为恒大一定能够完成未来三年1650亿的利润新承诺，因而给予恒大买入评级，并上调目标价。

此外，三秦都市报记者还获悉，除了引入战投降低负债率以外，昨日的公告中，恒大还就未来三年的净利润作出了承诺，2018年至2020年三年合计净利润将达到1650亿元，远超去年公布的2017年至2019年三年888亿元的承诺利润。有市场分析人士表示，恒大之所以敢作出以上承诺，底气来源于其业绩的“加速度”，资料显示，截至去年年底，恒大已售未结算收入为1924亿元，今年销售突破5000亿元应该没有悬念，这意味着到今年年末其已售未结算收入将达到6924亿元，若以其2017年中报14.5%的核心净利润率估算，恒大基本上已经锁定了1000亿元左右的净利润，占到承诺利润1650亿的约六成，所以兑现承诺应该没有压力。

本报记者吕雷

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