高铁后市场加速开启

投资建议：当前高铁装备板块的两个核心逻辑：一是2019年通车高峰撬动2018年动车组招标采购，二是中国标准动车组“复兴号”上线运营，开启高铁装备国产化新阶段。本文重点关注高铁组维保后市场，我们认为维保后市场崛起将成为高铁装备新的增长点，第一批和谐号动车组投入运营已有10年，动车组维修周期逐步到来，2017年铁总高级修招标总数超过600列，相比去年翻番增长。

行业观点：

高铁组保有量稳步增长，维保后市场加速开启。2007年开始我国动车组保有量快速增长，从2007年的105列增加到2016年的2586列，年均复合增长超过40%。伴随保有量的快速增长以及行车里程的累积，前期上线运营的动车组列车逐渐进入高级修周期。根据中铁投网站数据，2014年铁总高级修招标总数为112列，2016年达到298列，今年以来累计招标610列、同比翻番增长，三年复合增长超过75%。当前高级修招标中，以三级修为主、占比92%，四级修正开启，2016年首次招标以来累计有100列。我们预计十三五期间以三级修为主、四级修加速开启、五级修提上日程。根据各型动车组设计寿命及维修制程，可测算动车组高级修市场空间：以当前动车保有量（2742标准列）为基数，预计动车组高级修市场规模合计约4360亿元，其中三级修1201亿、四级修1312亿、五级修1840亿元。十三五将进入三级修大规模释放、四级修加速开启的时期，预计2017~2022年期间高级修市场规模超过1000亿元、年均市场空间176亿。

核心部件国产化提高，闸片、轮对、受电弓需求量大。动车组运行中，对于闸片、轮对和碳滑板的磨损消耗较大，是主要的更新维保部件，我们测算2017~2020年，闸片市场需求合计达200亿元，轮对市场需求也将超过200亿元，受电弓市场空间约16亿元。中国标动的上线运用，将带来零部件国产化率提高：（1）闸片领域，天宜上佳是唯一一家拥有“复兴号”CR400AF/BF两款车型认证的公司，目前在标动的闸片领域拥有几近独家的优势；（2）轮对领域，太原重工、晋西车轴和马钢股份已经取得了标动的相关产品的资质认证，打破国外产品的垄断地位；（3）碳滑板领域，新三板企业万高科技具备相对市场优势。 东方财富

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