专家献策围猎灰犀牛：严格区分地方国企和地方政府债务的界限

那头奔袭的金融“灰犀牛”若隐若现。

所谓“灰犀牛”是指发生概率大、影响巨大的潜在危机，且某种程度上可预知的事件。该比喻的引用最早源自美国作家、曾任纽约世界政策研究所主席的米歇尔·渥克。而在国内，灰犀牛一词的广为流传开始于人民日报在全国金融工作会议召开后刊发的一篇评论《有效防范金融风险》，该文首次提及“灰犀牛”。按再后来中央财经领导小组办公室经济一局局长王志军的说法，中国当前的“灰犀牛”风险隐患主要包括影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等问题。

10月25日，中央结算公司在北京举办了金融街十号论坛，该论坛的主题正是详解“灰犀牛”，十余位宏观经济和金融市场专家就金融风险防控问题展开深入探讨。

国有企业去杠杆，需要强化市场机制，探索建立国有资本补充机制

国家发展改革委经济研究所所长孙学工指出，中国总杠杆率处于主要经济体中等水平，但企业杠杆率在主要经济体中处在较高水平，其中国有企业资产负债率明显高于其他所有制企业。孙学工进一步分析了国企高杠杆的成因，并指出，中国高杠杆的风险不在于短期爆发债务危机，但高杠杆对中长期经济增长潜力会形成严重制约。国有企业要去杠杆，需要强化市场纪律，加快僵尸企业出清，优化国企分布，对优质企业通过市场化债转股、股权融资增强资本实力，探索建立国有资本补充机制。

华融证券首席经济学家伍戈认为，从长期来看，高债务水平使得未来债务高企导致通货紧缩的压力犹存；短期来看，基于过去半年供给侧改革、金融去杠杆及房地产调控等的综合作用，中国的债务增速已呈现边际放缓迹象，这将对未来半年的PPI等价格产生滞后的下行压力。

应对地方债务风险，要严格区分地方国有企业和地方政府债务的界限

东方金诚首席评级总监裴永刚亦认为，妥善应对地方政府债务风险可采取六大措施：一是严格区分地方国有企业和地方政府债务的界限，二是创新项目收益债专项债券品种，三是量力而行开展PPP项目，四是引入长期资金提供者，五是设立政府性融资担保基金，六是充分发挥中国信用评级机构作用。

充分发挥市场机制是应对外部冲击的根本手段

中国金融四十人论坛高级研究员张斌系统分析了美联储利率与中国宏观经济各项指标的相关性，并解释了当前资本流动情况及汇率浮动问题。张斌指出，中国经济目前所处的背景是中速增长、低通胀、巨额贸易顺差、没有严重的外部经济危机、国内金融体系风险总体可控、外债已经下降到较低规模。从国际经验看，这种背景下货币出现大贬值的概率非常低。张斌认为，外部冲击的影响，关键在于中国如何应对，充分发挥市场机制是应对冲击的根本手段。

房地产金融风险应通过拓展多元化的房地产融资渠道等来应对

关于房地产风险，中国人民银行研究局原副局长、中国房地产金融研究院院长景学成指出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。他进一步分析了中国房地产金融现状，认为房地产金融风险不单指单项金融服务、单个金融机构出现的风险可能性，同时也包括了整个金融系统的风险可能性。他认为，中国房地产金融风险应通过完善房地产市场机制和土地制度、拓展多元化的房地产融资渠道、建立完善的社会征信制度、规范房地产企业和金融机构的管理和经营、建立房地产金融风险预警监测体系等途径进行防范与应对。

互联网金融并没有超出一般金融风险范畴

这两年争议颇多的互联网金融，蚂蚁金服集团副总裁徐浩强调，无论从已有的数据还是理论分析，并不能得出互联网金融风险一定比传统金融风险大，这是一个基本的认识，特别在央行报告里面互联网金融本质依然是金融，并没有改变金融行业的风险属性，应该是一个共识，监管的角度来说，监管的核心最终把握是金融行业监管，互联网金融依然是作为金融业务的一个监管。徐浩指出，互联网金融的核心还是金融，虽然服务方式有特殊性，但并没有超出一般金融风险范畴。徐浩指出，蚂蚁金服已经运用云计算、生物识别等技术力量来防控风险，云计算使得高频交易成为可能，云计算为基础的多地多活的架构，显著提升了业务的持续性连续性；生物识别使得我们对弱势人群偏远地区的服务成为可能，有普惠与安全，有生物识别的努力，提高身份识别的准确性安全性提高，能够监控欺诈风险。

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