盈利低于3000万过会有点难

“服务好实体经济”是近年来资本市场的重要命题。9月14日证监会副主席姜洋表示，要发挥直接融资功能，推动增长动能转换。在推进股权融资工作上，他提到实现新股发行常态化，优化创业板发行条件，完善上市公司再融资制度，鼓励企业发行优先股，改善融资结构；去年初至今年7月底，累计实现各类股权融资约3.6万亿元。在鼓励直接融资当中，新股发行则是今年股权融资的主旋律。在对资本市场入口的把关上，监管层持续从严审核。从9月13日发审会结果来看，上会7家企业共有4家被否，体现出监管对财务瑕疵保持高度关注。根据记者梳理发现，13日被否企业尽管存在各种问题，但它们具有共同特征，即扣非净利润低于3000万。对此，“扣非净利润3000万是否为发审的隐形门槛”的话题，再度成为业内人士关注的焦点。

4家企业被否有共同特点

14日证监会副主席姜洋介绍监管层近年来服务实体经济的工作。他表示，证监会把大力发展直接融资放在经济金融全局来谋划和推进，加快多层次资本市场体系建设，完善市场基础性功能，有力地促进了经济转型升级、结构调整和效率提升。

其中，监管层今年积极推动新股发行常态化，在提升直接融资速度的同时，也在从严审核上市公司的质量。

9月13日的发审会结果让业内人士高度关注。当天原计划共有8家企业上会，其中一家企业取消审核，实际上会共有7家，有4家创业板企业遭遇否决；这创下了发审会单日否决率最高的纪录。

从发审委对4家被否企业提问的内容来看，有被提问“单一客户依赖严重”“商誉减值”“营收增长，但员工减少与社保缴纳减少的合理性”等。

但从利润规模来看，4家企业具备共同特点，即三年期扣非净利润低于3000万。

比如湖南广信科技股份有限公司2014-2016年扣非净利润分别为1513.33万元、1779.37万元、2188.60万元。智业软件股份有限公司2014-2016年扣非净利润规模分别有3396.67万元、2013.37万元、4350.63万元，但扣除税收返还和政府补助后的净利润分别只有2564.1万元、-201.78万元、1839.34万元。

广州一名PE人士表示，集中否决的阵势看起来吓人，但纯属巧合，凑巧基本面弱的公司一起上会，而导致被否。在他看来，否决与3000万净利润门槛没有直接关系，要看项目的综合情况。

3000万以下过会率不足三成

尽管净利润不足3000万不是直接导致项目否决的原因，但今年以来“3000万门槛”的话题持续被投行人士关注。

根据记者对今年以来IPO上会盈利情况的统计，截至9月13日，今年共有376家IPO企业上会，记者以上会最近一年扣非后净利润进行分类统计，低于3000万利润的企业共有31家，其中仅有7家通过，过会率为22.58%；有24家具有“利润3000万以下”特点的企业被否，否决率为77.42%。

中小型项目比如扣非净利润在3000万-4000万之间的，则有56家，过会率骤升至78.57%；4000万-5000万净利润之间的过会率亦有79.55%。

中大型项目5000万-8000万利润规模的，过会率则达到92.86%；8000万以上过会率有88.97%。

而在投行人士看来，净利润3000万以下项目过会率低，有其一定的道理。

华南一家大型券商投行人士告诉记者，这类企业基本面上或多或少存在问题，导致盈利能力不足，未来经营能力堪忧或是潜藏风险。

比如13日被否的珠海市赛纬电子材料股份有限公司，2014-2015年扣非净利润均低于2000万，但在2016年猛增至4986.61万元。

监管层要求说明第一大客户又是第一大供应商的合理性和必要性，说明该客户对发行人后续经营的重要性；以及要求从销售和采购的角度分析，公司的生产经营对该客户是否存在依赖。

“对单一客户产生重大依赖，就会让监管层怀疑公司的独立性，以及未来持续经营能力。最后一年业绩突然增加，真实性也值得怀疑。”上述华南大型券商投行人士表示。

一家上市券商的投行人士表示，事实上净利润规模低于5000万的项目我们并不愿意做。在他看来，这类项目财务瑕疵多，核查工作繁重，监管盯得紧，同时项目收入并不高。

深圳一名保代表示，"最终还是要结合公司的实际情况，冲业绩式达到3000万利润规模的项目肯定是危险。

前述一家上市券商的投行人士表示目前没有变化，“我们门槛是创业板扣非净利润在3000万以上，中小板与主板为5000万以上。”另一家华南券商投行人士亦表示，至少保证扣非净利润在3000万以上。

前述深圳一名保代谈到，公司的立项标准没变，但作为从业人员看到13日的否决结果，会有心理影响。

21世纪

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