风语筑：明星光环难掩财务风险

风语筑本次募集资金投资项目（单位：万元）资料来源：风语筑招股说明书 （申报稿）

尽管有姚明参股，但大量的应收账款却埋下隐患

拟上市公司深度报道

上海风语筑展示股份有限公司（简称：风语筑）于本周二过会，该公司因明星股东姚明的存在而颇受市场关注；不过，《金融投资报》记者注意到，明星光环之下，公司潜在的财务风险也不容忽视，其不断积压的应收账款削弱了偿债能力，各项指标都比行业均值低了不少。而截至今年6月底，其用于购买理财产品的流动资产达1.3亿元。一边是要上市融资，一边又有闲钱理财，风语筑到底是缺钱还是不缺钱？

■本报记者 张璐璇

靓丽业绩吸引明星加盟

根据招股书，早在2015年底，姚明就以7.80元/股的价格，向风语筑注资507万元，直接持有公司0.60%股份，为公司第六大股东。同时，姚明还持有公司第五大股东宏鹰投资的执行事务合伙人——上海宏鹰股权投资基金管理有限公司10%股权。

能吸引到明星股东加盟，公司靓丽的业绩表现功不可没。风语筑主营业务为数字文化展示体验系统的策划、设计、实施和维护服务，产品和服务可广泛应用于城市馆、园区馆、博物馆等各类有展览展示需求的场馆及空间。目前，公司是打造中国城市馆最多成功案例的公司之一。

2014年-2017年6月底，风语筑分别实现营业收入80414.65万元、101879.36万元、122723.34万元和77463.57万元，净利润分别达6507.93万元、6277.56万元、11251.17万元和9096.39万元，在同行业公司中名列前茅。

应收账款削弱偿债能力

《金融投资报》记者发现，随着主营业务越做越大，风语筑应收账款规模也越来越庞大。根据招股书数据，2014年-2017年上半年，公司应收账款账面价值分别为31851.35万元、42721.96万元、51104.94万元和63685.15万元，占营业收入的比例分别达到39.61% 、41.93% 、41.64% 和41.11%；并且，截至今年6月30日，账龄在1年以内的占比还不到一半，账龄在1-2年、2-3年的占比分别达到21.73%、21.30%。

对此，风语筑表示，这与其所处行业的业务特点有很大关系，由于政府主管单位对于各类规划馆展示系统项目的验收与决算周期较长，导致了公司应收账款回款周期相对较长。不过，公司的应收账款客户主要为各级政府部门或相关单位，发生坏账损失的风险比较低。

虽然如此，不断积压的应收账款还是削弱了风语筑的偿债能力，其各项指标都比行业均值低了不少，且差距在逐年扩大。招股书数据显示，2014-2016年，公司流动比率分别为1.25、1.23和1.30，行业均值分别为1.46、1.86和2.09；公司速动比率分别为0.63、0.68和0.73，行业均值分别为0.73、1.29和1.41；同时，公司资产负债率也一直居高不下，分别为76.05%、69.17%和67.12%，而行业均值分别为63.47%、51.32%和46.30%。据悉，公司本次计划募集资金约7.63亿元，其中有2.5亿将用于补充营运资金，占比近三成。

业内人士表示，类似风语筑这样的国内数字文化展示领域企业，因为本身轻资产的特点，从银行等金融机构获得融资的能力较弱，主要依赖自身积累来解决发展业务所需的营运资金。面对旺盛的市场需求，从长期来看，业内企业亟需克服资金不足的障碍，上市融资也是一种选择。

实控人巨资拆借存疑

《金融投资报》记者注意到，除了上述财务问题，风语筑早年与其实际控制人李晖、辛浩鹰夫妇之间的几次巨额资金拆借，也存在不规范之处。根据公司旧版招股书披露的信息，2013-2015年，李晖共计向公司拆借资金2.7亿元，主要用于购置房产和购买理财产品。

具体来看，李晖用拆借来的资金购买了位于上海市江场三路191、193号3层-11层房产，并将其中3-7、10、11层租赁给公司前身用于办公，租赁期限自2013年4月至2015年7月，租赁费合计达到1106.73万元，比李晖拆借资金要付的利息总和还高。之后，为了规范和减少关联交易，公司又按照1.98万元/平方米的价格，花了约1.65亿元向李晖购买了该处房产。此外，在2013-2015年期间，公司将部分闲置资金存入了李晖建行龙卡通账户以获取理财产品利息；如公司需要使用资金，李晖再将部分资金即时转回给公司。

虽然李晖早已还清了全部本息，也再未占用过公司资金，但之前几年来回“倒腾”，难免给人留下实际控制人是否利用公司资金为自己谋利的疑问。此外，风语筑本身也十分热衷购买理财产品。截至今年6月底，其用于购买理财产品的流动资产有1.3亿元。一边是要上市融资，一边又有闲钱理财，风语筑到底是缺钱还是不缺钱？

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