证券时报刊文：应重新审视定增新规，不能让它阻碍国企混改

证监会新闻发言人上周五谈到联通混改时表示，今后其他包括央企在内的混改，证监会将一如既往依法依规支持，更好地促进我国经济又好又快发展。同时提醒相关混改公司，凡是涉及资本市场事项的，均应严格按照市场法规处理。

市场将这次联通混改对于再融资新规的突破，解释为“特事特办”。因为联通混改具有先行先试等重大意义，证监会对其给予了特殊政策支持。本次联通定增属于特批范畴，引起市场争议。市场质疑的焦点在于，特批对股票市场信用和公平构成损害。

实际上，今年上半年的定增新规，主要是为抑制市场一度盛行的忽悠式重组，减少部分上市公司无休止的再融资。近几年，上市公司再融资激增，2016年更是创出了1.3万亿元的规模，其中定增占比高达93%，几乎成为再融资的代名词。与之相比，IPO的融资总额更只有其一成多。一些上市公司和机构利用再融资政策进行监管套利，战略投资者名不副实，忽悠式重组充斥市场，灰色利益链攫取了巨大利益。

在再融资新政中，不仅设置了20%的融资比例上限，而且还设置了18个月的时间间隔约束等，这对上市公司的再融资需求带来了较大的冲击。部分上市公司为了应对再融资新政的约束，减少了再融资的需求乃至取消了原本的再融资计划。

再融资新政实行以后，对热衷于再融资套利的上市公司形成了有力的震慑。定增新规实施半年，定增市场规模大幅缩减。今年上半年196家上市公司完成了定增，募集资金总额6774.16亿元，较去年上半年8219.68亿元降17.56%。可以说，定增新规遏制了市场上过度融资现象，降低了部分上市公司的套利空间，对于市场正本清源发挥了很大作用。

定增新规主要打击的是忽悠式重组和过度融资，对有利于实体经济发展的实质性重组和产业链整合是大力支持的。然而，新规也导致上市公司三年期定增很难操作，20%的定增比例限制不利于长期性、战略性的投资者进入资本市场。实际上半年前定增新规出台时即有争议，认为将来国企混改启动，很可能与之冲突。联通混改为引进10家战略投资者，发行股份数量远远超过了本次发行前总股本的20%，即是一例。

问题的关键是，继联通发布混改方案后，下半年央企混改将显著提速。第二批混改试点方案多已获批复，多家混改试点央企的方案也将陆续亮相。此外，第三批混改试点也将提速。

大量国企混改，力度空前，很可能继续大量引入民营资本和战略投资者，也很可能继续有国企混改方案的发行股份数量超过总股本的20%。证监会对联通混改作为个案处理，适用2月17日证监会再融资制度修订前的规则。那么随后而来的其它国企混改如果突破20%红线，又该如何对待？继续大量作为个案办理，显然不妥。这倒在其次，主要是不能让定增新规阻碍作为改革大戏的国企混改。

在国企混改定增时，证监会能否直接豁免混改定增超过总股本20%这一限制。联通混改被定增新规束缚，将来绝对不会只是个案，应亡羊补牢重新审视定增新规。修改“发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”这一关键条款，为国企混改助力，为资本市场引入真正的战略性产业重组。

（原文题为《 定增新规能否为国企混改设置豁免条款》）

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