收缩业务熬利空Vs主动抢发行谋抄底债市低谷众生相

“最近与多家银行渠道进行了沟通，渠道对债券基金都比较担心。我们也了解到一些知名基金公司，在很大的银行渠道发行债基，一只定开债3个月只发了3000万元，每天的销量只有几万元，这说明市场已经到了冰点。”某基金公司高管称。不仅二级市场，一级市场的债券承销人士也感受到了瑟瑟寒意。“吃闭门羹是现在的常态，只能熬着，争取活下去，等待下一轮的市场转换。”某家券商资深债券承销从业人员王骞(化名)说。但在市场冰点之下，机构呈现一幅不同的景象，有的被动缩减业务量，等待利空出尽，市场重燃生机；有的则主动抢时机，发新品，上演一轮抄底的“生死时速”。

“市场就这样，今年大家应该都不好过，但债销更难啊。看我分享的那篇文章，就是我们现在的真实生活，到处求神拜佛，但也做不了几单。”王骞向记者诉苦，“上周五监管层出来安抚市场情绪，估计短期有所缓和，但该去的杠杆还是得去，这个过程可能是漫长的。”

“不同的机构都有自己的压力。”王骞说，“比如券商资管，短期的集中赎回导致资管计划的管理人只能抛债不能买债，二级市场都在卖，一级市场还有心情买吗？”他还提到，按照常理，管理人在一、二级市场都可以买债，只不过在市场情绪比较好的时候，收益率一路下行，最先在一级市场买到债券的机构通常赚得更多。但由于当前市场的非常规状态，部分风控良好、“子弹”充足的机构可以在二级市场上捡别人“割肉”抛出的债券，价格往往比一级市场的还好，这也加重了债券承销的工作难度。

“债市到了‘冰点\’，这个基本是共识了，但区别在于不同机构对待‘冰点\’的态度。”北京某中大型公募固收投资总监说。与上述债销人士感受不同的是，据他了解，部分基金公司正在加快债券基金发行的速度，颇有股逆势而上的意味。

从资金技术面来看，二季度监管政策集中，市场弱势调整，但实际市场上长线的钱非常多，在等着市场超跌产生的配置机会，因此将在二季末形成黄金建仓期。“我们在去年10月建立了一个核心观点，即债市一定是三波跌，第一波是反映基本面，第二波是反映政策收紧，最后一个阶段是市场自身的负反馈，包括监管者、公司风控、市场中投资者的止损行为等，现在就是进入了第三个阶段。下跌才有更便宜的买入机会。”他说。

九州证券全球首席经济学家邓海清也认为，监管协调的不同方向决定金融市场的不同结果。他表示，市场对于监管政策预期的变化，是4月以来中国金融市场的核心脉络。债券市场持续大跌主因包括“严监管+收紧流动性+银行配置高收益资产”。不过，“激进去杠杆”可能导致金融市场动荡与经济数据回落的叠加风险，或已引起监管层的关注。邓海清团队在《分水岭：监管协调将成为“债熊终结者”》中提出，监管协调可能有另一层含义：各监管部门之间加强合作，实现监管的有序推进。因此，监管协调政策的理解可能会再次出现变化，投资者需要密切观察监管政策的进一步信号。

（据《中国证券报》）

新闻推荐

央行：比特币年涨幅260%管理办法或于6月出台

从5月12日开始，一种勒索病毒使得从中国到英国、意大利、俄罗斯等百余个国家中招。而这个“勒索病毒”索要的赎金就是比特币。勒索病毒事件曝光后，比特币一度中止了近期涨势，5月12日下跌6.42%，收报173...