从一壳难买到一壳难卖,从一壳难买到一壳难卖

伴随国内A股并购重组审核趋严及新股发行提速，二级市场壳生态发生剧变，从一壳难买变为一壳难卖。多位私募人士透露，目前壳买卖基本陷入停滞。监管加强后，不少囤壳大户急欲出清。但新股发行提速和极低的借壳上市成功率令买方对壳的兴趣降至冰点，供需不平衡导致壳市场由 “卖方市场”转为“买方市场”。业内人士表示，当前借壳成本较去年降低了30%至40%，去年借壳成本高的能超过百亿元，现在最高也不过60亿元。

囤壳大户急于出货

“最近一个囤了十几个壳的资本派系放出风声，要大规模抛售壳资源，这种现象可能越来越多。”一位业内人士告诉记者。

近年来，股权转让频现资本派系的身影。 “之前的想法是，买下壳之后，可以装入我们旗下的投资项目或进行股权质押融资。即使运作失败，也可以倒手卖壳获利，总之稳赚不赔。 ”上述人士表示，“随着监管力度的加大以及壳市场行情日益惨淡，不少囤壳大户都有出清的意愿，壳资源的供应量一下子就上来了。 ”

与此形成鲜明对比的是，前来咨询的借壳方寥寥无几。一位私募机构负责人表示，最近两个月只接到一个前来咨询壳交易的券商朋友电话。“我这里的壳不少，但很少有人过来打听。壳公司、借壳方、中介机构都没什么热情，主要原因是IPO加速以及借壳上市成功率太低。 ”

某券商投行并购业务负责人表示，前两天刚拒掉一个借壳上市的单子，主要顾虑是跨界并购被否的可能性很高。 “如果借壳方资质不错，并且时间不是很紧，我们会倾向于说服他们去IPO。从业务角度来说，现在投行普遍不大愿意碰借壳上市的项目。投一个团队进去，一到两年也不一定能做成，做不成就只有两三百万元的收入，没办法覆盖成本。如果做IPO项目，成功率高，做成一笔就有几千万元收入。 ”

供需关系的逆转令壳市场由卖方市场转变为买方市场。该负责人表示，当前借壳成本较去年下跌了30%至40%。 “例如，一个市值50亿元的壳公司如果大股东持股40%，现在25亿元左右能够拿下，但在去年要花35亿元，并且还有高昂的中介费用。 ”该负责人透露，目前大部分壳公司的大股东仍比较强硬，不肯进一步让价，但部分公司的大股东心理压力正逐渐逼近临界点，价格有望进一步松动。 “不过，当前即使甩卖，恐怕也没有多少买方愿意接手。 ”

愿意借壳者寥寥

业内人士指出，目前在两种情况下，企业会考虑借壳，一是时间很紧，二是注入资产的体量很大。

“之前我接触了一家传统行业的企业，毛利率、净利润等财务指标都很一般，行业景气还存在继续下滑的趋势。目前公司的财务状况还能满足借壳和重组的要求，如果走IPO，说不定要等一两年，届时公司的财务数据就难说了。所以大股东很着急，借壳的意愿很强。”上述私募机构负责人表示，除了担心再拖下去财务数据难以达标外，对赌上市条款、资金链紧张等都可能迫使企业走上借壳之路。

资产体量较大的公司选择借壳的可能性仍较大。深圳某私募机构副总经理表示，大体量资产的IPO审核速度相对较慢，同时几十亿元的借壳成本相对于上市后上千亿元的市值微不足道，企业不会太在乎。

业内人士认为，目前选择借壳上市的企业属于极少数，大部分企业更倾向于选择IPO。 IPO提速后，其与借壳上市的时间差已大幅缩短至6个月到一年。同时，并购重组审核趋严，监管部门不仅严查收购资金来源，并且对企业资质的审核逐渐向IPO靠拢。仅严查收购资金来源一项就令不少借壳方望而却步。近期获批的并购重组案例中，自有资金占比一般在70%以上。上述券商投行并购业务负责人表示，投行现在愿意接的借壳上市项目主要限于同行业公司借壳，并且行业限定为生物医疗、消费品、高科技、环保等，对于影视、游戏、传媒等监管部门审核明显收紧的行业基本不碰。

ST个股跌跌不休

在二级市场上，投资者“用脚投票”来表达对壳公司前景的不看好。Wind数据统计，今年以来共有66只*ST股票的涨幅为负，占比约66%。其中，14只股票出现“闪崩”，跌幅超过40%，27只股票跌幅在30%以上。深圳一家私募机构总经理表示，壳价值未来将持续贬值，其中大部分资产较差的壳公司将逐步被挤出市场，其他资产干净、负债率低、整合难度小、员工人数少的优质壳公司短期内虽仍会受到追捧，但未来价格存在下行压力。

业内人士指出，此前很多壳公司大股东希望转让部分控制权，注入优质资产，待借壳上市成功后享受股价上涨带来的收益。不过，近期并购重组概念股大范围下跌，令这些大股东的希望落空。当然，仍有部分壳公司的大股东咬住价格不放，继续持观望态度。对借壳方来说，他们担忧在这一市场环境下，借壳后股价表现可能不理想。可以预期，壳市场低迷的状况大概率会持续。中证

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