新股发行的制度缺陷

■资深市场人士 冯远春

美股百年长牛的根本原因，是拥有全球一流的高质量上市企业，美国重上市质量不重上市数量，美股200多年才5000家上市公司，A股20多年3000多家上市公司。

A股年换手率6倍、年波动率60%以上为全球第一，原因在于上市公司质量差，没有投资价值，投资者不敢长期投资。

A股监管部门不注重做大做优培育大市值企业，重上市数量不重上市质量，加剧了市场炒小、炒新、炒壳、炒题材、炒概念的投机风气。很多次新股的主营业务早已是三去一降一补的对象，早已属落后产能、淘汰产能、过剩产能，上市注定就是上的壳资源，卖壳重组、寻租套利是早晚的事情，所以完全没有必要上市，把已经上市的产能行业并购整合做大做优才是当务之急。

强国战略需要做大做优培育大市值企业。美国的国家战略正是通过大市值企业向全世界输出产品、资本、技术和文化。如亚马逊、谷歌、苹果、微软、英特尔、杜邦、波音、强生、宝洁、耐克、星巴克、时代华纳、迪士尼等。这些大市值企业从小做到大后，还能做得更大。通过三五年技术产品迭代创新期后，股价涨了还能再涨，不断刷新历史新高，累积涨幅成百上千倍，市值达到三五千亿人民币后，再往一万亿人民币以上走。而A股上市公司总市值走到三五百亿人民币就再也上不去了，能突破千亿人民币总市值的上市公司就更少了。

A股新股上市，一年赢、二年平、三年亏、四年卖壳重组，即使上市数量到1万家，指数仍然到不了1万点。目前3000点A股的总市值60万亿（未计港股美股上市的中资股中概股总市值），2016年我国GDP为70万亿，离证券化率100%大约还有10万亿的新股发行上市空间（假设指数在3000点不动），这是一个临界点，2007年和2015年A股证券化率达到100%时股市发生了股灾。按目前新股发行速度一年发行300家股票，上市后平均市值100亿元算，年新增总市值3万亿元，3年后来将新增1000家上市公司，新增总市值10万亿元，也就是说A股发行上市到4000家时，又将有一轮新股发行引发的震荡。

A股新股上市，即使再差的业绩，开板的最低总市值大约也在40—50亿，大股东持股50%，身价一夜之间达到20—25亿元。（紧转5版）来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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