分级基金新规来了 小散请撤离,分级基金新规来了 小散请撤离

“有人在8月18日买入证券B，经过下折后，不到一周账面损失达87%；还有人2015年7月7日买入转债进取，到7月10日，投入的10万元资产缩水近90%，只剩1.01万元。彼时，纷至沓来的投诉与维权，将分级基金推上了舆论的风口浪尖。 ”

还记得那些年追的分级基金吗？俗话说，欲使其灭亡，必先使其疯狂。 2014年下半年的大涨成就了它的美名，但2015年下半年的股市下跌，也让 “下折潮”成为股民的集体性记忆。

这类中国股市独创的产品，自5月1日后，将与部分小散斩断前缘。沪深交易所早在去年11月就发布 《分级基金业务管理指引》，称持有证券类资产不足30万元的投资者将不能买入分级B和拆分母基金。此项规定已经面临正式实施，而这一曾经饱受争议的创新品种在经过大起大落的极端行情后，也将迈入新的时代。

成也杠杆 败也杠杆

自从2007年首只分级基金问世以来，这一借鉴结构化产品分级技术发展起来的创新品种，就一直受到投资者广泛关注。不过，真正开启分级基金盛宴的，还是始于2014年下半年的那轮牛市。

伴随着大盘的一路高歌猛进，利用杠杆将赚钱效应双倍放大的分级基金瞬时成为市场上最为耀眼的明星。最先令投资者瞠目结舌的是军工B，受益于军工板块的走牛，其上市仅5个月涨幅就接近翻番。此后，券商股开始扮演主角，连续多日涨停的证券B仅用几个月就涨逾200%。赚钱效应的刺激下，资金开始大量涌入分级基金，而这一品种的规模也如坐上火箭般迅速蹿升。

正所谓 “欲使其灭亡，必先使其疯狂”，谁也不曾想到，分级基金的黑暗时刻离它的鼎盛时期如此之近。

A股在2015年6月中旬的急转直下，令普遍处于大幅溢价的分级基金遭遇了毁灭性打击。成立于2015年5月21日的医疗B，在2015年7月7日和2016年1月28日遭遇两次下折，截至2017年4月25日，基金累计净值只剩0.032元，成立以来亏损幅度高达96.83%。此外，成立以来净值下跌超过90%的分级B还有传媒B级、创业股B、1000B等。

不少不懂交易规则的投资者在分级B接踵而至的跌停与下折中损失惨重。有人在8月18日买入证券B，经过下折后，不到一周账面损失达87%；还有人2015年7月7日买入转债进取，到7月10日，投入的10万元资产缩水近90%，只剩1.01万元。彼时，纷至沓来的投诉与维权，将分级基金推上了舆论的风口浪尖。

存量规模或大幅下滑

为保护中小投资者利益，自去年开始，分级基金这一备受争议的基金品种开启了“去杠杆”进程。 2016年8月，证监会叫停了分级基金的审批；而沪深交易所在同年11月发布的 《分级基金业务管理指引》中则规定，自2017年5月1日开始，分级基金B份额买入和基金份额分拆须满足以下条件：前20个交易日日均证券类资产合计不低于30万元，且投资者需要到开户的证券营业部签署 《分级基金投资风险揭示书》。

据了解，在现有的市场结构中，散户仍是分级B的投资主力。2016年基金年报数据显示，截至去年12月底，分级B的散户占比高达85%。其中，银华锐进、创业股B、成长B级等品种的散户持有者比例超过95%。

“大幅提高投机门槛会把中小投资者挡在门外，分级基金的流动性也将得到约束。”上海证券创新发展总部总经理刘亦千称，新规落地后，中小投资者的参与难度加大，会挤出大量流动性，可能导致分级基金存量规模的大幅下滑。

值得注意的是，目前分级基金市场呈现出强者恒强、两极分化的格局。数据显示，截至4月26日，前十大龙头分级合计份额为869亿份，占据分级基金总份额的57.88%。而截至今年一季度末，已上市的股票型分级基金中，共有50只资产净值规模不足1亿元，30只资产净值规模不足5000万元，如果规模持续低于5000万元的红线，将不得不面临转型甚至清盘。

事实上，由于生存受限，一些小微分级基金已纷纷谋求转型。证监会于4月21日披露的基金募集申请核准进度公示表显示，目前共有5只分级基金的变更注册申请获得受理，分别是国金基金管理的沪深300指数分级、德邦基金管理的德信中证中高收益企债指数分级、华富基金旗下的恒富分级债券，以及信诚基金旗下的新双盈分级债券和添金分级债券，转型方向包括指数增强、LOF基金、定开债基和灵活配置型基金。 中证

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