中国公司何以屡遭浑水猎杀

因创下单日暴跌85%惊人纪录而被推上风口浪尖的辉山乳业，28日发布公告否认包括造假、挪用在内的市场传言，间接回应了此前沽空机构浑水公司的质疑。

辉山乳业危局的真相尚待一步步揭开。但回顾这些年被浑水等沽空机构盯上的海外上市中国公司，其暴露出的治理混乱、诚信缺失“硬伤”，值得A股市场好好反思。

辉山乳业被浑水盯上股价一天暴跌超9成

28日早间，在港上市的中国辉山乳业控股有限公司发布公告，承认存在多家银行还款延迟、执行董事葛坤失联等情况，并表示公司审计委员会已发起对集团财务状况的内部审查以确定集团的流动性情况。

与此同时，对于市场传言“中国银行对公司进行公开审计并发现集团公司制造大量造假单据且公司控股股东杨凯挪用集团人民币30亿元投资中国沈阳的房地产”，辉山乳业公告断然否认曾批准制作任何造假单据，并不认为有挪用的情况。

24日上周最后一个交易日，辉山乳业股价突然出现大幅下跌，由2.81港元跌至最低0.25港元，跌幅一度超过九成，午市收盘仍高达85%，创下港股市场单只股票单日跌幅的最高纪录。除了高达300亿港元市值“不翼而飞”，辉山乳业受到关注的另一个重要原因，是成为沽空机构浑水的目标。

2016年12月浑水公司先后两次发布针对辉山乳业的沽空报告。报告指责公司通过虚假宣称“苜蓿草全部自供”来夸大利润，部分牧场涉嫌资本支出欺诈，实际控制人可能挪用上市公司至少1.5亿元资产等，并直斥其股票价值“接近于零”。辉山乳业的上述公告相当于间接回应了浑水的质疑。

中概股缘何屡遭狙击诚信缺失是自身硬伤

辉山乳业危局的真相尚待一步步揭开。但回顾这些年被浑水盯上的海外上市中国公司，不难发现，沽空机构的“浑水摸鱼”已多次得手。

被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产！据统计，美国浑水公司至少让中国企业股票损失了100亿美元。

过去近七年间，东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒等多家在香港或美国上市的中概股曾遭遇浑水公司狙击，且绝大多数都出现了股价大幅下跌的情形。

其中，东方纸业被指夸大2008年收入近27倍，股价累计跌幅一度高达39%。截至目前，涉嫌财务造假的绿诺科技和中国高速频道已退市，被指在IPO招股书中作假的多元环球水务也被纽交所摘牌。

有机构总结了浑水对中概股的调查方法，包括查阅资料、调查关联方、公司实地调研、调查供应商、调研客户、倾听竞争对手、请教行业专家等，并在此基础上对公司价值进行重估。而在被浑水盯上的海外上市中国企业中，设立壳公司、拟假合同、开假发票，虚增资产和利润财务，造假几成“通病”。

在浑水公司的主页上，有这样一段话：“中国人有一句谚语‘浑水摸鱼\’。换句话说，不透明度创造了赚钱的机会。”在一些专业人士看来，正是部分海外上市企业中存在的治理混乱、诚信缺失“硬伤”，令“浑水摸鱼”者有机可乘。[延伸阅读]

那些年被浑水狙击的中概股们

“浑水”（Muddy Waters），一个美国的匿名调查机构，成立于2010年年初，主要是针对在美上市中国公司发布质疑调查报告。其创始人卡尔森·布洛克说，这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题。

从2010年6月至今，浑水公司先后做空东方纸业、中国高速频道、嘉汉林业等中国概念股，几乎无一失手，在资本市场名声大噪。猎物：东方纸业战果：暴跌50% 2010年7月，浑水发布报告，指出东方纸业存在欺诈行为，东方纸业股价一周内狂跌50%。

猎物：绿诺科技战果：退市2010年11月，浑水发布研究报告，质疑绿诺科技夸大业绩、虚构客户。绿诺科技当日开盘暴跌，11月17日停牌，12月9日被摘牌退市。

猎物：中国高速频道战果：退市2011年2月，浑水发布分析报告，质疑中国高速频道的盈利能力和财务数据，引发中国高速频道股价大跌，最终摘牌退市。猎物：多元环球水务战果：退市2011年4月，浑水调查报告质疑多元环球水务有限公司财务造假。当日，多元环球水务股价暴跌27.32％。4月20日被纽交所停牌，2012年1月被摘牌退市。

猎物：嘉汉林业战果：破产2011年6月，浑水曝光嘉汉林业虚构资产和收入、存“庞氏骗局”。两天内，嘉汉林业股价暴跌约75%，创17年最大单日跌幅，市值损失超过50亿美元，最终破产。

猎物：新东方战果：大跌8.48% 2012年7月，浑水发布长达90多页的研究报告，认为新东方存在高估营收和利润、VIE财务风险等问题。新东方当日股价大跌8.48%。

猎物：展讯通信战果：暴跌34% 2011年6月28日，浑水公司质疑展讯通信的财务状况。当天，展讯股价急速下坠，最大跌幅达34%。

猎物：分众传媒战果：暴跌39.49% 2011年11月21日，浑水公司发布公告，认为分众传媒虚报LCD屏数量、内幕交易等问题，当日股价跌幅一度高达39.49%。（综合新华社、中新社等报道）

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