闯关MSCI会否成为A股走牛导火索？

■郭施亮

A股闯关MSCI多次

落空，今年仍存不确定性，但纳入概率也会逐步提升。短期看，A股纳入MSCI的利好有限，但中长期而言，利用纳入MSCI的契机，会带来中长期利好预期，期盼多年的健康牛市有望成为现实。

A股纳入MSCI，这是近年来谈及较多的话题。实际上，MSCI不仅是全球投资组合经理最多采用的基准指数，同时也是获得了全球专业投资者的广泛参考，其全球性影响力是非常高的。然而，近年来，A股多次闯关MSCI，却均以落空告收。

A股闯关MSCI失败的原因，其实也是多因素的综合影响。MSCI审议的标准主要还是要看当地经济发展、当地市场流动性、上市公司市值以及市场准入条件等因素。但对于A股市场而言，闯关仍有一定的难度。其中，流动性障碍，包括QFII资本赎回额度、赎回周期等，其限制程度也给投资者的流动性带来了约束，造成了一定的资金赎回与兑付困难，这是闯关失败的一大原因。对于外资而言，流动性问题很关键，如果资金只能进入，却不能退出，则大大削弱了外资入场的投资热情。

再者，经过此前股灾风波影响， “国家队”资金接连救市举动，对A股市场的市场化程度构成了或多或少的影响。在此期间，上市公司任性停牌，更是让A股闯关MSCI难度加大。但随着股市系统性风险得到减缓，上市公司任性停复牌问题得到了整顿，却间接为A股纳入MSCI加分。

除此以外，则在于股市交易制度以及市场运作的成熟程度。这对外资而言，也是非常看重的。至于市场争议较多的 “反竞争条款”，仍有一个磨合的过程，但这一系列的问题，同样影响着A股市场纳入MSCI的进程。

近期，有消息指出，MSCI拟向海外机构投资者征寻意见，拟用新方案作出让步，并提出将A股纳入全球指数缩小化的方案。受此影响，一旦新方案得以确立，则今年A股纳入MSCI的概率会明显提升。

值得一提的是，从新方案中，主要是基于“互联互通”的新框架，这与此前基于 “QFII或RQFII”的方案有所不同，而新方案更有利于A股纳入MSCI，但未来被纳入的A股投资标的可能会明显缩水。

实际上，近年来A股为纳入MSCI做出了不少努力，同时在QFII额度、停复牌交易、股市成熟度等方面下了不少功夫。但鉴于多重因素的困扰，A股市场始终未能够顺利闯关MSCI，确实遗憾。

不过，随着MSCI新方案的出炉，A股纳入MSCI的概率有望得到提升，对A股市场的影响偏向中性乐观。受此影响，对于互联互通模式下，新框架下纯A股的大盘蓝筹股构成积极影响。

借助MSCI，A股市场有望发挥出更好的全球影响力。与此同时，还能够助推人民币国际化进程，并把国外市场成熟的价值投资理念引导至国内市场，推动股市中长期健康发展。但即使A股纳入至MSCI，其对市场新增流动性的支持力度还是会相对有限，而A股纳入至MSCI并非短暂过程，而是长远性过程，其给A股带来的新增流动性补充，也将会是一个循序渐进的过程。

需要注意的是，随着A股纳入MSCI，未来国内资本账户有望进一步开放，而干预频率也可能逐渐降低，这对国内市场的风险抵御能力的考验也将会显得非常关键。换言之，在未来市场进一步开放之际，稍有不慎，则可能会引起不必要的波动风险，乃至系统性风险。由此可见，这也是一把双刃剑，利用得好将会为A股走向国际大舞台创造更有利的条件。

A股闯关MSCI多次落空，今年纳入MSCI仍存一定不确定性，但纳入概率会逐步提升。短期看，A股纳入MSCI的利好有限，引入的新增流动性也会相对有限，不足以改变整个市场的运行格局。但中长期而言，只要国内市场做好充分的风险抵御准备，利用纳入MSCI的契机，同样会给A股带来中长期利好的预期，市场期盼多年的健康牛市有望成为现实。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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