四季度货币政策料稳健收官

央行前日开展800亿元逆回购操作，公开市场净回笼100亿元，延续了国庆节假期后资金面持续“抽水”的格局。不过，当天央行宣布超额续作4620亿元MLF(中期借贷便利)，尾盘资金面有所改善。市场人士指出，国庆节长假后，由于跨季效应结束，资金需求明显减弱，资金面重回宽松，央行顺势连续在公开市场回收流动性基本符合市场预期。总体来看，持续净回笼不改流动性整体平稳态势，体现了央行依然中性的货币政策取向。四季度货币政策仍将受制于金融去杠杆、房地产市场、通胀和汇率压力，货币政策大概率维持稳健收官。

9月中下旬，为满足节日和跨季资金需求，央行通过公开市场操作实施大规模资金净投放，连续“放水”逾9000亿元。随着季末资金面趋于平稳且存量逆回购开始集中到期，央行公开市场持续净回笼资金。Wind统计数据显示，9月25日至10月18日，除9月28日、10月14日公开市场完全对冲当天到期量，以及10月9日因假期因素净投放之外，其他交易日均为净回笼态势。

市场人士指出，综合今年以来央行货币政策实际操作来看，降准降息等宽松预期一再落空，逆回购期限一再拉长，市场融资成本逐渐抬升，显示年内货币政策实际转向中性偏紧。四季度货币政策受制于金融去杠杆、房地产市场和汇率压力而难于放松，暂时不具备放松的必要，预计大概率维持稳健收官。中长期来看，未来经济下行压力决定了货币政策有进一步放松的预期和空间。

多位市场人士认为，长期来看，流动性仍将趋于宽松。海通证券指出，与地产相关的贷款占银行信贷的半壁江山，地产调控可能加剧信用收缩，资金需求长期趋降，流动性长期趋松。不过招商证券也指出，虽然限购导致经济下行压力加大可能增强货币政策放松的预期和空间，但是也需要留意外部压力对宽松预期的反噬。

（据《中国证券报》）

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