养老金入市 日本巨亏512亿美元

全球最大养老基金 >130万亿日元

日本养老基金管理机构（GPIF）管理着全球最大养老基金，数额超过130万亿日元

国内亏！

投资日本国内股市部分亏损大约3.5万亿日元（340亿美元）

海外亏！

投资海外股市亏损约3.2万亿日元（310亿美元）

债券亏！

外国债券投资亏损6600亿日元（65亿美元）

问题出在哪？

这一机构为配合“安倍经济学”，于2014年改变基金运作模式

其减少对债券的投资，把股票投资所占比例提高一倍至大约50%

随后遭遇日元升值、股市低迷……

日本养老基金管理机构（GPIF）7月29日公布2015财政年度养老基金管理报告，显示亏损高达5.31万亿日元（约合512亿美元），为金融危机以来最大亏空。

日本媒体认为，受英国“脱欧”影响，日元升值、股市不振，养老基金投资2016财年仍面临严峻环境。一些经济师估算，本财年前三个月、即4月至6月，养老基金亏损已经达到数万亿日元。

一半的钱用来炒股

然而，股市低迷

GPIF是全球最大的养老基金，2013年末其管理的资产规模高达128.6万亿日元（约1.26万亿美元），超过很多国家的GDP规模。2014年4月22日，GPIF迎来了理事换届，安倍政府一举将其中意的数位专家送入该基金的管理层，持续了一年多的GPIF改革争论，最终以首相官邸完胜厚生劳动省（GPIF的主管部门）告终。

新一届GPIF成员于2014年改变了基金的运作规则，减少对债券的投资，把股票投资所占比例提高至50%左右，以配合安倍经济学。2014年12月，时任GPIF理事长的三谷隆博在接受《华尔街日报》采访时曾表示：“我毫不怀疑，经济正处于复苏的趋势。”GPIF认为，安倍政府将结束15年的通货紧缩，振兴日本经济。一旦经济恢复，日本企业利润上升将推高东京股票价格，就能帮助GPIF增值回报。

然而由于日元升值、股市低迷，基金损失惨重。日本养老基金5年来首次出现赤字，亏损额仅次于全球金融危机期间的2008年和2007年。其中，投资日本国内股市部分亏损大约3.5万亿日元（340亿美元），海外股市投资亏损约3.2万亿日元（310亿美元）；外国债券投资亏损6600亿日元（65亿美元），仅日本国内债券盈利2.9万亿日元（284亿美元）。

长期以来，GPIF以其巨大的资金管理规模和“低下”的投资效率备受争议。投资效率低被看作是其保守运作必然的结果。其50%～75%的资金被长期用于投资日本国债（主要是长期国债），而当时日本国债的收益率为0.6%，但GPIF的日元债券投资回报率被设定在3%的水平。更严重的问题在于，由于少子化以及老龄化，该基金的支出增加，现在其资产每年以5万亿日元的速度递减，按这个速度，到2030年代资金就会枯竭。

国内外股市都投资

然而，双双亏损

按照惯例，养老基金管理报告应在7月初公布，今年却推迟到国会参议院改选结束后发布。在野党方面认定安倍政府意在选举开始前隐瞒损失，要求就巨额亏空追责。

最大在野党民进党国会对策委员长山井和则7月29日在国会说：“把投资股票的比例增加一倍，是‘安倍经济学\’的‘王牌\’。但正是这个原因，导致事关重大的养老基金损失5万亿日元。”

日本共产党书记局长小池晃说：“为了实现‘安倍经济学\’的股价政策，对国民至关重要的养老金被挪用和利用以影响股价。由于日元升值、股价暴跌，养老金蒙受巨额损失，安倍政府应该承担极为严重的政治责任。”

安倍政府试图淡化巨亏的影响。日本内阁官房长官菅义伟7月29日在记者会上称，2015财年养老基金亏损对养老金基金总量“完全没有影响”，理由是养老基金的运用状况应从中长期判断，而安倍政府成立以来养老基金总量实现了增长。现任GPIF理事长高桥广昌在7月29日的发布会上一再强调：“这次的损失不会对养老基金总额产生影响，更不会影响到养老金的发放。”

日本智库机构日本总研资深研究员西沢和彦说：“一旦把持有的股票抛售，就会打压股价，所以回到原来（的资产组合比例）是不现实的。应该暂缓积极运用（养老基金）。”

无独有偶

美国养老金投资股票也报亏

无独有偶，美国最大公共部门养老基金Calpers上周公布了2015～2016财年的回报率，创下金融危机以来新低，主因是股票投资报亏。

Calpers管理着加州170万公共部门员工的退休金，约2950亿美元，而该财年回报率仅有0.6%，未能达到7.5%的投资目标。这是该基金连续第二年投资收益未达标，此前一财年的收益为2.4%。

对此，胡佛研究院高级研究员兼斯坦福商学院金融学教授约书亚·拉尔曾质疑过政府对于养老金投资高回报率的假设过于乐观。

不过，国家公共雇员退休体系委员会负责人汉克·金姆表示，之所以将养老基金回报率设定为7.5%，完全是根据历史经验。投资顾问公司Cliffwater的一项研究报告显示，2005～2014年的十年里，美国公共养老金年平均回报率高达7.3%。

热点透视

从日本到美国

都跟低利率脱不了干系

养老金投资股市的风潮要追溯到2014年，日本政府将价值1.4万亿日元的巨额政府养老金投资基金从债券中拿出来，转投股票。由于乐观预期“安倍经济学”将获得成功，政府加大股市投资比例。因为自2012年底以来，该政策助推日本的基准股指翻了一番。但没过两年时间，“安倍经济学”支离破碎，股市较近期高点下跌了近1/4。

事实上，无论美国还是日本，养老金投资亏损都与低利率有关系。目前，全球许多国家的利率水平都偏离正常轨道，许多国家实施超低利率，部分国家甚至步入负利率时代。利率偏离正常轨道，导致股市和风险资产价格大幅上涨，这意味着这些估值过高资产的回报率未来将会下降。养老金的固定收益增加也更艰难。

分析称，日本股市一蹶不振，很大程度就是因为日本央行实行的负利率政策，从而使得日元出现大幅升值。眼下，美联储加息迟迟不见动静，摩根士丹利预测称，2018年以前美联储都不会加息。倘若如此，美国仍将在很长一段时间维持低利率。

本组稿件综合新华社、参考消息

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