国际金价：牛市还是牛皮？

在避险情绪的驱动下，国际金价进入2016年之后连续攀升，迄今累计涨幅约14％。特别是从初一（2月8日）到初五（2月12日）的一周当中，纽约金价上涨7.05%，为2008年12月以来最高单周涨幅。截至17日，纽约商品交易所4月份交割的黄金期货主力合约报收于每盎司1211.4美元。

对国际金价来说，2015年仍是黯淡无光的一年。整个2015年，黄金仍未摆脱2011年见顶回落以来的跌势，累计下跌10.5％，是黄金市场本轮下跌以来除2013年外的年度最大跌幅。尤其是进入当年最后一个月，国际金价一度跌破1050美元大关，触及6年来低点。到2015年收官，纽约黄金期货交易黄金主力期货合约收报于每盎司1060.2美元。

进入2016年，国际金价峰回路转。世界经济复苏乏力，主要经济体货币政策分化，外汇市场上货币竞贬苗头乍现，共同推动国际金价一路走高。特别是美国经济增长放缓，以及美联储今年可能放缓加息步伐，对金价上行起到了重要支撑作用。美元指数冲高后暂时回落，也有助于以美元计价的国际金价保持坚挺态势。数据显示，对冲基金和ETF投资者都在增持黄金资产。美国商品期货交易委员会的数据显示，对冲基金和基金经理等主要的投机交易者继续增持黄金多头，纽约市场黄金期货期权净多头寸已升至三个月来的新高，全球最大的黄金ETF基金SPDR2016年以来的增持数量达到近60吨。

此外，对当前国际黄金市场来说，实物需求已经难以对黄金走势带来决定性影响，但供需因素仍值得密切关注。世界黄金协会发布的报告显示，2015年四季度，全球黄金矿产量2008年以来首次下降，回收的黄金量也创下多年低点。供应减少也将对黄金价格构成一定支撑。报告还显示，2015年中国和印度的黄金需求持续强劲，分别增长2%和1%，各国央行已连续第五年增持黄金，这也对黄金价格构成利好。

不过，现在就下结论说黄金迎来新一轮牛市还为时尚早。全球资金对于黄金的青睐，主要拜当前金融市场动荡所赐，投资者的风险偏好显著降低而刻意寻求避风港。考虑到之前数年黄金市场崩盘的惨痛经历，投资者目前仍对黄金存有戒备心理。路透社的一篇文章指出，投资者对以往的重创至今还记忆犹新。黄金持续10多年的涨势突然在2013年4月土崩瓦解，当时以美元计算的黄金价格创下125美元的单日记录跌幅。当年黄金累计大跌28%，为1981年以来最差年度表现。

由于前期涨势过快，一些分析师认为，黄金价格短期内将面临调整下行的风险。有报道援引伦敦经纪商Marex Spectron贵金属业务主管大卫·戈维特的话说，目前黄金并未处于一轮持续的牛市之中。在戈维特看来，只需几个利好的经济数据就能改变人们眼下的想法，到时候所有人都会跳出这艘救生艇。

但将眼光放至全年，国际金价继续走高的可能性更大。汤森路透预计，金价在2016年有望平稳恢复上涨，尤其是在2016年下半年，这是由于基本面改善，同时亚洲被压抑的市场需求有望有所回弹，且全球的矿产产量会进一步缩紧。汤森路透预计，黄金的交易价格在2016年底会达到每盎司1200美元，全年平均金价为每盎司1164美元。摩根大通预计，在美国实际利率处于低位且不断下降期间，黄金的月均回报率为1.4%，到今年第四季度，金价将升至每盎司1250美元。

（据2月19日《经济参考报》）

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