众筹火爆的冷思考

9月15日，备受社会瞩目的全国首例股权众筹案一审宣判，北京市海淀区法院确认众筹融资合同有效，在众筹项目中因信息披露不实直接导致合作“破裂”的诺米多餐饮管理有限公司被判付违约金15000元，并支付委托融资费用25200元；同时，经营“人人投”股权众筹平台的飞度网络科技有限公司返还诺米多餐饮公司出资款167200元。

案情了结了，由此引发的有关股权众筹模式的争议也开始扩散，因为监管制度缺失，规范标准不明，股权众筹火爆背后我们还需要诸多冷思考。2014年是股权众筹的元年，虽经过一年发展规模还非常小，直到2015年出现了爆炸式的增长，一夜之间各行各业都开启了众筹模式。与其借钱给别人的项目，不如自己投资入股，股权众筹正成为民间投融资的下一波“大行情”。

所谓“众筹”，其实是个舶来品，指的就是大众筹资，由发起人、投资人和平台构成。它具有低门槛、多样性、注重创意等特征，通常被用来灾后的重建、艺术的创作、设计的发明、科学的研究，等等。说到底，它是一种商业投资，跟慈善捐款有本质区别，因为所有的投资，都要有相应的回报。

谈到众筹，很多人也会联想到非法集资，有律师说：集资诈骗与众筹有本质的区别，集资诈骗有一个属性，主观动作就是骗，实际上这个项目并不存在，但众筹是集合资金，它有实实在在的用途。

可一个问题是，当前的股权众筹和之前火爆的P2P一样，都处于监管制度缺失，规范标准不明的状态，股权众筹存在巨大的不确定性，面临的最大风险仍是信息不对称。投资方不太了解，也不可能完全了解融资方的风险和一些状况，经营的状况、商业模式。

中国证券业协会在2014年底发布了一个《私募股权众筹融资管理办法（试行）》征求意见稿，且不属于法律法规范畴。江苏玄博律师事务所律师项斌表示，“正是因为无法可循，众筹风险不可控性较强，容易出现资金混乱、卷款跑路等问题。”位于南京楚翘城的一家连锁餐厅就是典型的众筹模式。“投资170多万元，我们拿出投资额的80%进行众筹。”这家餐馆负责人介绍，他们将众筹信息发布在一家股权众筹平台，不到10分钟就吸引了来自国内不同城市的29个股东参与众筹。“每股3.2万元，有买一股的，也有买几股的。”

投钱当了股东，自然能享受福利。这位负责人表示，餐馆自6月份试营业以来，每月按盈利分红。比如，8月盈利十几万元，那么就把这十几万元按照股份数进行分红。在众筹平台上，可以查到餐馆的相关营业数据。此外，餐厅还安装了摄像头，股东们可以凭借账号、密码，不出家门随时查看店里经营状况。然而，并非每一家众筹店都能成功运营。来自北京的陈先生从原单位辞职后，想开一家不一样的咖啡馆，搭建一个互联网人互通信息的场所。经过反复计算，他提出每人3000元的众筹方案，然而这个方案很快夭折。一位参与者说：“地点选在哪里？如何实现盈利？都是回避不掉但又难以解决的问题。”

因此，业内人士提醒，众筹火爆，但切记不能盲目跟风投资，要有自己的判断，参与众筹当股东，投资之前要做足“功课”。此外，目前各个平台都在引入靠近新三板等股权明晰的较成熟项目，但如果考虑到未来数量庞大的小微企业，股份估值和定价问题也是一大难点。

《2015中国股权众筹行业发展报告》指出，股权众筹的估值定价难题表现为两方面：首先，股权投资需要经历深入的行业调研，在掌握行业发展阶段、当前市场竞争情况、未来发展趋势和潜力等关键信息的情况下，才可对当前项目形成一定的价值判断。股权投资注重行业分析，不同行业间存在很大的差异性，在不熟悉的领域进行投资，风险难以掌控，更无法合理地对项目进行估值定价。其次，股权投资估值方式各不相同，目前存在的股权估值方式多达十余种，多种评估方法得出的结论难以达成一致，行业内目前仍没有一种通用、准确、标准化的价值评估方法，股权众筹项目的估值定价往往依靠于创业者自己的拍脑袋及一些平台的简单评估。在此情况下的估值定价是否科学及公平，值得商榷，这也为股权众筹平台的项目融资带来了潜在的挑战。  

(据新华网)

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