CPI和PPI再度联袂下行 四季度降息降准可期

国家统计局14日发布的最新通胀数据显示，9月CPI同比上涨1.6%，相比上月涨幅下降0.4%，这是今年5月以来该指数首次掉头向下。反映工业品价格的PPI９月同比下降5.9%，降速与上月持平，这是该指数自2012年3月转负以来的连续43个月下降。多位分析人士认为，经济企稳还需货币政策助力，四季度降息、降准是大概率事件。

9月CPI中，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.1%。其中，影响CPI涨价的最大因素是肉类。数据显示，肉禽及其制品价格上涨8.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.62个百分点（猪肉价格上涨17.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.53个百分点）。

自今年5月以来，CPI涨幅一路上扬，其中生猪价格上涨是CPI上涨的核心因素。北京东方艾格农业咨询有限公司分析师马文峰表示，最近半个月，生猪价格已经掉头向下。马文峰判断，由于养猪户积极性上升，同时母猪存栏数上升，生猪降价已经是趋势，由此CPI掉头向下也是趋势。

此前，CPI上涨一直是市场担忧的因素。生猪价格掉头向下后，CPI与PPI涨幅整体均现向下趋势。

“金九银十”是传统行业旺季。９月，反映工业品价格的PPI环比下降0.4%，较上月0.8%的跌幅有所收窄。考虑到传统行业“金九银十”这一季节性因素， PPI降幅环比收窄属于正常。我的钢铁资讯总监徐向春分析，由于房产投资没有放量，今年秋季传统行情普遍旺季不旺，许多大宗商品继续跌价，经济企稳还需观望。

“金九银十”传统行业旺季不旺，大宗商品仍然跌价。9月ＰＰＩ中，生产资料价格环比下降0.6%。

自2012年3月以来，PPI开始转负，各行业经历了去杠杆过程。最近两年，下游需求萎缩传导到上游，上游矿产成为产业链上跌价最大的环节，煤炭、石油、铁矿石、有色、稀有金属都深跌。数据显示，9月同比数据中，采掘工业价格下降21.2%，原材料工业价格下降11.4%，加工工业价格下降4.8%。原来最赚钱的矿业也普遍陷入行业性亏损。

需求下降是工业品表现偏弱的主要原因。出口疲软，今年前9月增幅仅有两个月为正。而投资三大类中，基建投资增速虽小幅反弹，但资金来源不足导致基建投资增速仍低于20%，房地产、制造业投资增速则持续下行。统计局数据显示，今年前8月，开发商土地购置面积同比下降32.1%；房屋新开工面积降幅16.8%。

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊认为，三季度经济开始筑底企稳，但需求依旧疲弱，前期“稳增长”政策的效应还没有得到很好的体现。虽然四季度预计经济增长会有所改善，但依旧脆弱，政策层面需要保持稳定性和连续性。目前看来到年底之前通胀将持续维持低位，这为宽松政策的延续创造空间。

“随着物价上行因素消退，而经济下行压力加大，通缩正重新成为物价主要风险，这也意味着宽松货币政策仍有加码空间，四季度再度降息、降准仍可期。”海通证券首席宏观分析师姜超说。

（10月15日《上海证券报》 记者 阮晓琴）

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