中国版平准基金来了！ ——解读央行支持证金公司流动性

7月5日晚间，中国证监会发布公告：为维护股市稳定，中国人民银行（中国央行）将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司（简称证金公司）流动性支持。

这一政策被称为“中国版平准基金”。所谓平准基金，是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作，比如在股市非理性暴跌时买进，在股市泡沫泛滥、市场投机气氛狂热时卖出的方式，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。

对此，经济学家们第一时间作出如下解读。

【经济学者马光远】：这相当于央行发了一张没有限额的信用卡。

【国家信息中心首席经济师范建平】：华尔街有句格言，不要和美联储作对。但不要过早把底牌亮给空方，其实谁都知道不会无限额度。稳定市场的决心明朗了，空头自然会退，其实不用恶战，花不了多少流动性。更不能反手被多头利用。

【社科院教授刘煜辉】：中国式的平准基金最终确定为“证券金融公司+央行流动性”，无规模表述充满了想象力，意味着这个流动性可能是无限量的，直至市场最终恢复正常秩序。剩下的就是稳定市场的交易策略的选择。我估计是期货+现货一起干。IC500将成为决胜的引领性指标。

【英大证券首席经济学家李大霄】：这力度很大，表明了国家稳定股票市场的鲜明态度，证金公司实力也就得到增加，对市场的稳定起到非常关键的作用。

【中金证券杜丽娟】：证金公司的经营范围包括“运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给”。此番央行出面协助通过多种形式给予证金公司流动性支持，这意味着证金公司可以充分发挥“市场化调节证券市场证券供给”的官方权利。我们认为市场此轮信心不足主要源自担忧杠杆资金跑盘带来的下跌——平仓——下跌的恶性循环，归根到底担心的是市场流动性的缺失。央行“无限量”的资金背负支持证金公司发挥市场流动性供给的职责，同时也有助于平衡国内融资/融券结构严重失衡的问题。

【国泰君安首席宏观分析师任泽平】：救市行政决策层级从监管层升级到国务院。而资金来源从监管层和汇金升级到央行。号角已吹响，如何用好央行的流动性支持，阻断强平的连锁反应，将成为下一步市场重点关注的问题。需要注意两点，其一，证金公司主要经营范围之一是“为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务。”意味着2万亿两融平仓压力缓解。至于伞形信托是否在流动性支持范围内未明确。而证金公司主要经营范围之二是“运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给。”意味着证金公司可通过券商或自己直接出手购买股票。但券商自己出手还是证金公司自己出手，效果有所差异。

【民生证券宏观研究院院长管清友】：央行不发布操作细则，原因可能有二：其一，可能有汇率端的考虑，毕竟这种操作可能会存在人民币贬值的压力；其二，预期比最终的金额更重要，理论上，央行有无限开火权，空头永远不知道央行的底牌。

【国泰君安首席策略分析师乔永远】：市场微观结构变化往往是经历长周期牛市后市场本身演化的结果。具体指股票资产在交易过程中转移到最乐观的投资者手中，而造成短期市场流动性的缺失。本轮市场一年内便出现这一现象，主要和杠杆资金的运用有关。短期内各方面救市政策出台，有助于稳定股票和债券市场。微观结构的优化过程需要在交易中实现，以及在企业业绩的增长过程中改善。这一过程可能会消耗一定的时间，需要观察到成交量出现实质性的变化。在这个过程中，有必要对杠杆资金的运用加强管理，避免市场风险的再次出现。

（综合澎湃新闻、网易财经等）

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