A股港股齐飞债市寒流不断

尽管资金面相对宽松，但资金分流、供给增加，导致近期债市低迷。

财政部8日公布10年固息国债招标结果显示，中标利率为3.64%，较前日二级市场利率上行4bp，边际中标利率3.7%，投标倍数为1.63倍，边际倍数4.82倍。中标利率高于二级市场，且认购倍数偏低，显示一级市场人气低迷。

当日早盘10年国债成交在3.64%的水平，在10年国债招标结果公布以后，二级市场10年国债收益率一路上涨到3.71%。

事实上，国债期限利差过去一个月累计上行10bps，至目前51bps，但仍远低于历史平均水平。

与债市不振有所不同的是，A股继前一交易日大涨后，昨日进入震荡盘整，盘中一度突破4000点后回落。港股也迎来历史佳绩，昨日高开高走后，最终成功登顶26000点，成交额创历史新高，达2500亿港币，南下资金将港股通每日额度首次耗尽。

国泰君安债券分析师徐寒飞表示，造成债市不景气的主要原因是供给冲击和资产切换：在持续宽松的资金面环境下，债市调整反而愈演愈烈，周二央行在1月之内连续下调7天逆回购利率，引导资金利率下行，但债券收益率小幅下行后整体仍反弹走高，意味着当前驱动债市下跌因素中，资金面并非主因，供给冲击、风险资产大涨和资金加速流出，成为压垮市场的导火索。

事实上，4月将是国债供给的高峰期。徐寒飞预计，4月新增利率债（国债、金融债、地方政府债、铁道债）总供给为5600亿，比3月增近1500亿。如果考虑到同业存单发行（3月发行3037亿）、1万亿地方债务置换发行启动，则供给压力将更为凸显。同时，财政部近期有关一般债券和专项债券发行的文件出台，为1.6万亿地方债发行做好准备，地方债供给将由预期冲击转为真实。

3月底，中国证监会发文，允许公募基金投资港股，不需要具备QDII资格。财政部也发文支持扩大险资投资范围，包括投资港股。

徐寒飞表示：“A股接力港股大涨，市场风险偏好持续高位，理财、基金和券商资管等产品资金弃债向股，债市苦不堪言。”

海通证券分析师姜超也称，资金短期遭到分流，不过，他称长期仍看好“股债轮涨”。

首先，随着股市暴涨、蓝筹股的股息率趋降，工行目前5%左右的股息率要低于AA城投债的收益率6%，债券配置价值会逐步再现。其次，存款保险制度已经推出、湘鄂债本金利息违约，均意味债市刚兑有望打破，届时利率债等真正无风险收益资产的需求会回归。再者，货币市场利率如果回到3.5%左右区间内，一旦国开债调整至4%以上，机构就能够再度加杠杆、提高债券收益。 

（据搜狐财经）

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