前两个月主要经济数据透露了哪些投资信息？

□ 管清友（知名经济学家）

国家统计局11日发布了前两个月中国经济运行主要数据：社会消费品零售总额实际增长11%，比上年同期加快0.2个百分点；工业生产和固定资产投资增速则出现回落。

超预期的PMI、出口、CPI让市场从经济下行的一致预期走向分歧，但2月的工业、投资数据再次提醒市场，理想与现实终究还是有差距的。资本市场本质上是一种不确定性之下的对赌，没有分歧就没有交易，没有分歧就没有赚钱机会。为什么去年降息之后市场疯涨，而今年的降息和降准市场不涨反跌？核心原因就是去年市场对货币政策存在较大分歧，降息一出技惊四座，而今年市场已经形成一致预期，投资者早已提前“price in”（市场消化）。从这个意义上讲，当市场较为确定、失去分歧的时候，反而是最难赚钱的时候。尤其对追求相对收益排名的公募基金来说，这种全民牛市更是一种甜蜜的负担。

不过，近期事情似乎在起变化，关于经济和市场的走势分歧再次回归，甚至有些针锋相对。

虽然制造业投资仍面临产能过剩压力，1~2月基建投资也有所放缓，外需也遇到困难，但是这并非意味着没有机会。从资金面来看，货币宽松远没有走到终点，无风险利率有望再下台阶，市场不缺增量资金。

从情绪面来看，改革进入落地阶段，市场风险偏好有望保持乐观。这一轮改革之所以让人期待，关键在于从中央层面看到了更加完善的顶层设计。对资本市场来说，改革热点主题依然是牛市最确定的催化剂。

从需求端来看，传统增长引擎的确还处于去产能、去杠杆、去外需的换挡阶段，仍有下行压力，但环比来看，随着结构改革和转型的逐步深入，快速下行的阶段已经过去。

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