“黑天鹅”飞来 A股“疯牛”停蹄？

1月19日，一名股民在安徽合肥市一家证券营业厅内关注股市行情。

三大龙头券商因两融业务违规遭处罚的同时，证监会明确两融“门槛”重新抬回至50万元。“黑天鹅”骤至令A股遭遇重创。19日沪深股指分别暴跌逾7%和 6%，其中前者创下近7年最大单日跌幅。

A

股市大跌

创7年来最大单日跌幅

当日上证综指开盘就直接击穿了3200点整数位，报3189.73 点，跌幅高达5%以上。全天沪指跌开低走，盘 中 一 度 跌 破3100点整数位，下探3095.07点。此后沪指缓慢回升，尾盘收报3116.35点，跌 260.14 点，跌幅高达7.70%，创下2008年6月以来的最大单日跌幅。

股指暴跌拖累沪深两市个股普跌，上涨品种总数 不 足 400 只 。不计算ST个股和未股改股，两市23 只个股涨停，跌停个股则高达近160只。

伴随恐慌性抛盘出现，沪深两市成交有所放大，分别为4099亿元和2914亿元，总量突破7000亿元。

当日所有行业板块均告下跌，其中银行、石油两大权重板块跌幅双 双 高 达 9% 以上。煤炭、建筑工程、运输物流，以及与利空消息直接相关的券商保险板块跌幅也超过了7%。

B

暴跌原因

两融导火索？

上周五下午，证监会宣布2014年四季度证券公司融资类业务现场检查结果，并对12家券商开出两融违规罚单，其中中信证券、海通证券、国泰君安等三家大券商被暂停融资融券新开账户3个月。证监会还明确表示，券商不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。

中证投资认为，由于两融是本轮牛市行情的重要推动力之一，如果两融业务被规范和约束，那么将意味着增量资金力量缩减，存量资金也可能受到整改影响而部分撤离，同时对券商股形成全面的利空。果不其然，除停牌的宏源证券外，昨日19只券商股上演集体跌停的“惨剧”。

但顶点财经对此有不同看法，它认为目前巿场中几乎所有券商的两融额度都已用到极至，新开再多两融帐户暂时也没多余的量供给，对效益没什么影响，因此证监会此举对于牛市中的券商不构成实质性利空，更多的是通过打压融资融券来释放管理层规范业务和防空风险的信号。深圳市摩银投资管理有限公司董事长李伟斌则称，大寒将至之际，证监会此举，会在心理上对融资盘造成重大压力。

资金“踩踏”

上周五，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，对委托贷款资金来源、投向及银行职责三方面做了明确规定。专家认为，此监管规定出台限制了地方政府融资渠道，并遏制信贷资金进入股市的苗头。

市场人士表示，证监银监齐出手，在两大“利空”的刺激下，一个小型的“5.30”诞生了。英大证券首席经济学家李大霄认为，昨日的暴跌与5.30行情有本质区别。对于市场上流传甚广的“证监会打压蓝筹股、强按牛头”的说法，李大霄认为有些偏颇。他表示，证监会上周五对券商的处罚，是规范市场的行为，是为了市场长远健康的发展，可以保护投资的利益，不能将股市暴跌原因抛给证监会。

广州万隆认为，来自政策层面的利空消息只是大跌的导火索，大盘暴跌更深层的原因还是阶段性的高估或市场情绪的过热。天量的杠杆资金出逃无门加剧了盘面的踩踏，从中信证券盘口高达两百亿元的挂单就可窥出资金的迅猛。

长城证券研究所所长向威达也持相同观点，他认为暴跌原因有以下几点：第一、证监会查两融违规，银监会限制委托贷款来源及用途是直接原因，因为这影响了A股的资金供应，对融资盘造成冲击，加大助涨助跌的效应；第二、上证指数前期涨幅过大，获利回吐压力很大，正好借政策利空进行释放。

C

未来走势

新的慢牛行情有望就此开启

尽管A股昨天跌得有点狠，但多数市场人士和知名专家依然对后市充满信心。

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三也对后市表示乐观。他认为，长期来看本轮牛市上涨的基本因素都还在。不过，本轮牛市是历史上最难操作的一轮牛市，中小投资者千万不要满仓，不要借钱炒股，小心驶得万年船。

中原证券研究院院长袁绪亚认为，市场人士的牛市共识与管理层的稳健市场理念存在差异，政策调整等缘由致使券商及两融标的股暴跌，引发了股指昨日崩溃；沪指3000点将是参与反弹较好时点，建议关注红利释放概念股。

巨丰投顾则猜测，调整或将一步到位。管理层出手表明短期疯牛行情彻底告一段落。但从历史市场表现看，大盘行情仍未走完，而大跌乃至暴跌往往都是牛市的典型走势。随着风险的急剧释放以及新股申购资金的解冻，大盘的调整或将一步到位，新的慢牛行情有望就此开启。

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