央行新举措未来恐冲击宝宝类产品收益

□ 河南 余丰慧

按照新华社的报道，央行“387号文”规定，将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。

简单地说，这意味着以后同业存放仅指存款类金融机构吸收的存款之间的存放。此举大大超出之前市场预期的范围，凸现央行坚决把同业存放彻底纳入到一般性存款的决心。

有分析认为，央行的做法是一种巧妙的变相释放流动性的做法，甚至言辞凿凿地称此举可释放约5.5万亿元的信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。但遗憾的是，这种理解大错特错了。

此前，同业存放在商业银行存贷款笼子之外，商业银行吸收的同业存放存款并没有闲置在账面上，而是通过金融机构之间相互拆借、相互倒腾来谋取利益。2013年年中的“钱紧”造成的利率飙升，主要就是同业业务过度发展，同业存放科目被短借长用、过度运用造成的。

如今，将同业存放纳入到一般性存款科目里后，等于将此前不受监管的存贷款表外业务纳入到了受监管的表内，此举虽然增大了存贷款比例的分母项，进而增加了商业银行的信贷投放额度，但增大的贷款额度与此前不受监管约束投放的流动性规模是一样的。另一方面，当同业存放纳入到一般性存款后，市场对央行降准的预期基本可以打消，因此对流动性的影响实际上是负面性质的。

说到“387号文”真正的影响，恐怕在于对余额宝等宝宝类产品将产生巨大冲击。在2014年年初宝宝类互联网金融产品大行其道时，就有国有大行人士提出建议，将非银行金融机构的同业存款纳入到一般性存款之中，其目的就在于挤压余额宝的盈利空间。

我们注意到，按照“387号文”的规定，涉及存款口径调整的存款准备金只是暂时为零，这意味着最终很可能会与一般性存款一样缴纳相同比例的存款准备金。如果开始缴纳准备金，那么对余额宝等宝宝类货币基金产品将直接带来收益压力。目前这类产品主要投资于利率较高的协议存款，而商业银行获取宝宝类资金后，计入到同业存款里，而同业存款不用缴纳20%左右的存款准备金；一旦银行从余额宝等产品获得的同业存款开始缴纳20%的存款准备金，那么可以运用的资金将会减少两成，这必将反作用到余额宝等宝宝类产品上，促使其回报出现较大幅度降低。

目前，受到股市走牛的吸金效应，宝宝类产品的收益率持续下降，而传闻中的央行文件对宝宝们更可能成为达摩克利斯之剑。毕竟宝宝类产品未来回报率的走势关系到千千万万人的切身利益，投资者对此可以密切关注央行的动向。

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