债券基金赎回压力大

继今年以来多次下调回购质押券折扣系数后，12月8日中登公司再发新规，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，债券回购标准进一步提高。有券商分析称，初步估计约4700亿老的企业债将失去质押资格。

由于具有可以放大收益的杠杆效应，债券的质押回购受到机构投资者的青睐，但这一新规不仅大幅提高了企业债质押资格的门槛，部分老债券也失去了质押资格。分析人士称，基金等机构就要对部分债券进行调整，补仓压力提高，可能导致重仓城投债的基金爆仓，债基的收益率也可能会下降。

千亿企业债受影响

8日晚，中登公司发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》：暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；地方政府债务甄别完成后，未纳入政府债务的企业债中，除债项AAA、主体AA（展望稳定或正面）以外的质押资格将取消。

好买基金研究中心研究员白岩对记者称，很多机构投资青睐企业债，看中的就是通过质押回购放大杠杆的功能。

“通过债券的质押，机构可以放杠杆增加收益。比如某债券本身是5%的收益，通过质押放两倍杠杆后，扣掉回购成本3%，可以做到9%的收益。如果部分老的企业债不能质押了，没有了杠杆，很多机构就不怎么愿意买了，这些债就会下跌，跌到可以放杠杆的收益之下。”华泰联合证券基金研究员王乐乐9日对记者称。

对这次新规，海通证券固定收益首席分析师姜超的评价是“政策黑天鹅。”他提到，新规之下企业债质押资格门槛大幅提高，城投债如何纳入地方债务尚无明确标准，初步估计约有4700亿老的企业债将失去质押资格。

债基收益或下降

据王乐乐介绍，目前基金对企业债的配置比例非常高，封闭式基金有80%到90%配的都是企业债，开放式基金的比例大约是70%到80%。

“为满足中登公司的规则，债券市场将出现大量的抛盘，这将在短期内对债基等产品的收益造成较大的冲击。”白岩称，从长期来看，目前仍处于降息通道之中，在市场吸收了这部分冲击后，债市将逐渐重回上升通道，届时债基将重回升势，但鉴于杠杆方面会受到限制，债基的走势很难如前期迅猛。

南方基金首席策略分析师杨德龙认为，中登公司调整企业债回购质押门槛，可能会影响到一些债券基金的业绩，因取消回购可能会影响到基金收益率，导致机构提前赎回，造成赎回压力，甚至引发爆仓。

“在债券基金去杠杆的操作下，收益率很难上去。有些基金要换仓调整，企业债的流动性本来就不太好，基金想调整也一定能调得出去，部分基金的收益率可能会下降，投资者至少要降低重配企业债的基金的比例，一些小规模而且重配企业债的基金可能还要赎回。”王乐乐说。 华西都市报记者王继高

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