M2失速信贷正常全面降准降息无望

8月末广义货币（M2）同比增长12.8%，较去年同期和上月末分别回落1.9个和0.7个百分点。虽然这个增幅大幅低于市场预期，但当月人民币贷款增加7025亿元，基本符合市场预期。市场人士分析称，全面降准降息无望。

国信证券首席宏观研究员钟正生向《第一财经日报》表示，对低迷货币增速无需过度悲观，比如得出融资需求已全面衰竭的结论（虽然实体经济融资需求弱是个不争的事实），或者得出央行在刻意收紧基础货币源头的论断（虽然管住管好“流动性总闸门”可能是未来一段时间内货币政策的常态）。预计央行可能会加大引导和稳定市场预期的力度。

钟正生称，全面宽松仍非宏调政策选项。“政府最关注就业，而到8月份新增就业已经接近全年目标，同时强调M2增速在控制范围之内，且表示不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。这意味着二季度稳增长措施已基本达到政府目标，后续无论财政还是货币政策都无需大规模发力。”

“与M2增速下滑相比，金融创新和监管变化对流动性影响是更为重要的。”浦发银行宏观经济分析师曹阳在其报告中分析称，预计未来央行仍使用PSL（抵押补充贷款）、再贷款通过国开行为基建投资提供资金；为商业银行提供低息再贷款来激励商业银行增加中小、新兴行业信贷，扩大个人抵押贷款的投放。此外由于目前通胀可控，全面的降息、降准也将是可能的政策选择。

民生银行首席研究员温彬温彬则分析称，随着外贸顺差连创新高，未来数月外汇占款还会有一定增长，总体流动性不会出现大的问题。预计未来货币政策还是偏于定向宽松，料不会为了降低融资成本而采取全面降息降准动作。

市场普遍认为，现在需关注的是今年三季度GDP数据能否平稳。三季度GDP数据是决定“微刺激”会否向“强刺激”转化的关键指标，也是现有中性偏稳的货币政策基调会否实质转化的关键。

（据《第一财经日报》）

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