国企改革能否为投行带来佣金盛宴？

仅仅两笔涉及中国国企改革的交易就高达500亿美元使得市场开始意识到由此所带来的行业机会正在出现，然而投行能藉此获得多大的利润现在还不得而知。

在《金融时报》看来，尽管改革带来的交易规模很大，但是承销商所获得的佣金可能并不会唾手可得。

本周中石化同意以174亿美元的价格向一个由25家主要由民企组成的投资团体出售其零售部门。而在上个月中信集团则斥资370亿美元注资其在香港上市的子公司。使得一家原先市值仅60亿美元且问题多多的公司瞬间变成了市值440亿美元的金融巨头。

这两笔交易可以被视为中国国企改革的领路人。中信集团的反向上市和中石化的部分拆分可能成为未来国企改革的主要方式。投行预计在中国政府不断倡导和深化国企改革以提高国企效率并促进经济之后，类似的交易可能会越来越多。但是是否会因此带来更多的交易佣金，银行家们有不同的看法。

包括中国在内的新兴市场快速发展吸引了很多投行开展业务，但是亚洲市场整体的佣金规模却是相对较低。

即便在最鼎盛的2010年和2011年，大量上市活动让成为香港最大的IPO市场，亚洲佣金总规模也只占全球的17%，而过去十年的平均水平只有12%。

中石化的交易佣金尚未敲定，主要承销商美林、中金集团、中信证券和德意志银行都不愿对此置评。不过可以确定的是，由于本身的交易规模较大，并且国企公司的深厚背景，佣金的规模不会很大。投行们通常会愿意接受较低的佣金以获得未来更多的介入机会。在一位参与中石化交易的人来看，重要的是成功上市，这也是投行们的首要目标。

在香港上市的佣金费用并非一成不变。规模较小的民企上市过程中，银行可能会收取募得资金的3%，而交易量较大的IPO佣金大约为2%左右。相比之下，美国上市的佣金要高多了，多数交易中的佣金比例都在5%以上，而且分享佣金的投行通常也要少一些。

上市并非是政府的首要目的。帮助国企提高运营能力并在国际金融市场占有一席之地才是主要任务，因此除了IPO之外，其他方式也有可能国企改革的组成。对于投行而言，源源不断的IPO才能意味着更多的收益。从这个角度来看的话，国企改革是否会成为投行的饕餮盛宴还有待更多交易的明朗化才能得知。  （据《金融时报》）

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