管清友民生证券研究院执行院长尽管央行至今并未由官方

管清友

民生证券研究院执行院长

尽管央行至今并未由官方渠道证实释放流动性的传闻，但无风不起浪，从目前客观环境看，SLF的确存在操作的合理性。不管SLF是否属实，但对当前政策和流动性走势起码可以作出以下三个判断：首先，中央不会刺激，但可能维稳，中央的“底线思维”并没有变，不会采取剧烈“出清”的方式去产能和去杠杆化；其次，全面降准、降息年内不会出现，高层极力强调“新常态”和“促改革”，避免走过去老路，不愿意释放全面宽松的预期；再次，9月银行超储供需失衡，可能会造成流动性局部紧张，央行此举可以平滑资金利率大幅波动，也可以缓解节假日取现压力。

姜超

海通证券首席宏观分析师

传闻称央行将向五大行定向SLF5000亿元，期限约3个月，这近似于短期一次全面降准，有助于缓解季末流动性紧张。但量化宽松货币政策效果有限，年内多次量宽基本无助于降低社会融资成本。目前导致经济增速全面放缓的核心原因在于利率高企，贷款利率与GDP增速相当，因而企业和居民失去投资消费动力。在此背景下，与其量宽，不如降息。降息可以缓解泡沫破灭的风险，美国零利率量宽之后，经济出现明显复苏的势头，意味着低利率与经济转型并不矛盾。在利率市场化背景下，央行的确不应干预银行的贷款利率决策，但可以降低回购利率，即通过降低银行的资金成本引导其降低实体经济融资成本，为改革转型提供有利环境。只有经济主体有了正常投资消费的动力，改革才更有可能成功。

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