借股市向好东风 深化资本市场改革

□易宪容

对于当前国内股市，政府要做的就是进一步通过一系列重大的制度改革来强化投资者信心。比如用制度安排来保证市场的信息公开透明，建立起公开公平公正的市场秩序，坚决维护投资者特别是中小投资者合法权益，坚决打击股市的不法行为。同时，也要坚决以市场化的方式让“房地产化”经济的周期性调整进行到底。

这个星期，国内股市承接了7月份以来的向好趋势，不仅股价连创新高，而且交易量大增，投资者对市场的信心大增。面对这种情况，市场一片欢呼，不少人都在大谈牛市开始启动。在这样的情况下，政府更应该通过深化国内股市的改革来强化投资者对市场的信心。这是国内股市启动牛市又一个重要的方面。

尽管实体经济增速有所放缓，但当前中国股市上扬已经积聚了不少天时地利人和的因素。一是中国股市一系列重大基础性制度改革已经取得一定成果，而这些成果也会逐渐地显现出来。十八届三中全会的决定及中央深改组近期审议通过了《党的十八届三中全会重要改革举措实施规划（2014－2020年）》，改革正在各个领域中落实，比如全面下放政府行政权力、国有企业所有制改革、国有企业高管薪酬调整等。这些改革释放出巨大红利，都可能会在市场中逐渐地显现出来。

二是沪港通即将启动，国外的资金开始进入市场（QFII和RQFII额度大增）或守在香港市场伺机等待。最近有国际投行的报告指出，国际投资者认为中国股市将可能成为全球第二大市值及第三大成交量的市场，这个市场不容忽视。而且随着国内股市重新起飞，或中国股市赚钱效应重现，国内投资者会改变当前72%投资房地产、6%投资股市的低效率资产配置方式，逐渐地进入股市。

沪港通启动之后，如果开局理想，不仅会吸引海外的机构投资者加大投入的力度，优化国内投资主体的结构，即减少以散户为主的市场所造成的股票买卖的短期性和投机性，也会重新吸引国内新投资者进入市场，投资者对股市的信心也会在这过程中逐渐增强。这些都将成为未来中国股市发展与成长的动力。

不过，从当前公布的一些经济数据来看，国内经济增长下行的压力仍然不小。这是中国经济增长模式转型，旧的经济增长点弱化，新的经济增长点还在成长中的一种必然现象。但经济增长模式的转型为未来经济发展与繁荣奠定了基础、增加了动力。同时，中国“房地产化”经济的周期性调整，如果由投资为主导的住房市场转型为消费为主导的住房市场，那么中国的房地产市场将出现一个新的需求市场，其增长潜力难以估量。这些都是国内股市牛市启动的基础。

经济增长模式转型，也让国内金融市场条件正在发生质上的变化。今年以来特别是近期，同业市场利率逐渐下行。而利率水平下行也是国内股市启动牛市的重要方面。

对于当前国内股市，政府要做的就是进一步通过一系列重大的制度改革来强化投资者信心。比如用制度安排来保证市场的信息公开透明，建立起公开公平公正的市场秩序，坚决维护投资者特别是中小投资者合法权益，坚决打击股市的不法行为。不要低估在当前中国信用体系还存在较多缺陷的情况下，这类侵害投资者权益的行为，会引起多么严重的后果。

政府也要坚决以市场化的方式让“房地产化”经济的周期性调整进行到底。可以说，由于“房地产化”经济扭曲了金融市场一系列的利益关系、价格关系、市场的行为方式，已经成了当前深化改革、经济模式转型、股市全面牛市启动的重大障碍。对此，要给国内股市投资者一个清楚明确的政策预期，不要让股市深化改革成为不同既得利益集团谋利的工具。

总之，当前，政府要借助股市向好的强劲东风，通过对股市的深化改革，增加投资者对股市的信心，引导股市的预期，这些都是国内股市走向牛市的重要方面。

（作者系中国社科院金融研究所研究员）

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