企业债务高升 或引发新危机

□余永定

融资难、融资贵问题，不仅影响到短期经济增长，还隐含着危机的可能性。当前的企业负债率太高，中国社科院研究数据显示，2012年底，中国企业债务占GDP的比例是112%，这是现有数据中略低的，像投行和金融机构的数据要高得多。如果不能解决融资难融资贵问题，就有可能因企业债而引发大的危机。

一方面，中国企业利润率非常低，最新数据显示，规模以上的企业利润率是6.1%，而中国的世界500强企业，利润率是2%左右。

另一方面，企业融资成本非常高，中国贷款利息率的加权平均数是7%到8%左右。

融资成本过高，就会影响利润。而面对企业的低利润水平，银行放贷会要求有更高的风险溢价。这种情况下，融资成本会进一步提高，进而进一步压低企业利润率，形成一种恶性循环。

为什么中国融资难且融资贵？首先，中国的金融机构加成率过高。2013年工、农、中、建、交五家银行的平均利润率是23.6%，而中国规模以上的工业企业主营活动的同业利润率只有6.04%。

其次，风险溢价的上升。现阶段中国经济风险多，存在多种不确定性，商业机构为了保护自己，要有较高的风险溢价，这种规避风险的行为大大提高了企业融资成本。很多中小企业无法融资，就不得不高息贷款，转向民间借贷。今年二季度，小微企业的年化贷款利率是25%，这么高的利息借钱这不是找死吗？

再次，不对称的变相利息率自由化。现在中国虽然依然保留着对存款利息率的控制，但通过理财产品，通过各种各样的做法，利息率自由化基本上实现。在资金来源成本上升的情况下，为了维持息差，银行自然会提高贷款利息率，这必然导致企业融资成本的进一步上升。

解决融资难融资贵问题，不能单靠放松货币政策。这在相当大程度上是制度性问题，是市场建设问题，更重要的是推进各种金融市场的建设。

十八届三中全会提出加快推进利率市场化，这是当务之急。但有一个很重要的问题，中国有没有相应的金融市场。总之，调控办法不改变，商业银行的行为不改变，企业行为不改变，经济结构不改变，一些垄断现象如果不加以破除，相应的市场没有建立起来，融资难、融资贵问题恐怕是无法在不对中国经济发展的长远利益造成损害的前提下得以解决的。(作者系中国社会科学院学部委员)

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