稳增长 “微刺激”更有长效力

编者按

梳理自4月初以来召开的国务院常务会议可以清晰地看出，稳增长一直是会议强调的关键词之一。一系列助推经济稳增长举措的出台，显示微刺激政策有加码迹象，且愈发强调有的放矢。就在前天，四川省政府办公厅也正式印发《促进当前经济稳增长的十六条措施》，显示地方与中央在稳增长步调上的高度统一。

可喜的是，与以往对经济刺激常用的增加投资等手法相比，本轮中央的政策鲜明地显示出“微刺激”的身影，即着力通过简政放权或者是对小微企业的“定向扶持”等手段，来更加灵活地释放改革的活力，从而避免造成以往重复投资、产能过剩这样的弊端。正是这一差别，决定了中国经济未来稳增长与调结构之间的微妙关系，才能有助于保证经济长期的平稳运行。

既要稳得住今年 还要保证长期平稳运行

□左小蕾（银河证券董事总经理）

刚刚公布的5月制造业PMI等数据显示经济出现转暖迹象，但这可能主要还是与季节性因素和经济自然波动有更大的关系。自4月初以来中央的微刺激政策，如中西部铁路投资、棚户区改造和80个拟引入民间资本的项目等等，都需要一定的时间去落地，所以要产生实际的效果会有滞后的效应。

一般情况下，中国的宏观经济都是下半年要好于上半年，而微刺激政策陆续推出，更会对市场的预期产生积极影响。虽然经济增长确实存在着不稳定的因素，但绝不至于由此唱衰中国经济。我们的宏观调控是有指标在的，只要就业没有问题，通胀没有上去，短期政策可以不用太急。

我个人还是倾向于顺应经济规律本身去进行调控，现在很多人中提到的微刺激政策其实原本也就在今年的宏观调控计划之中。试想一下，如果是在延续不合理产业结构的基础上去刺激经济，一定会适得其反，今年刺激了，那么明年怎么办呢？中国正在面临经济学意义上的发展机遇期，如果一直停留在短线的思维上，就可能错过这个时期。2020年我们目标是实现GDP总量翻番，这肯定不能依靠刺激去实现，道理上我们都很清楚，这需要释放新的活力，不合理的东西要改掉，否则增长有可能是稳得住今年，稳不住明年，必须要找到长效机制。

举一个例子来说，比如大家都在喊缺钱，但中国经济目前的问题并不是发钱就能解决的，我们的流动性并不紧缺———理财产品高息揽储，人为把利率提高，或者是支持了那些不该支持的行业———目前我们应该做的是让资金更多地为实体经济服务，而不是留在金融机构。为此，我们就需要尽快推动利率市场化改革，让金融机构为实体经济服务，让资源更好地配置在实体中有成长性的领域。

战略机遇期的核心就是要将经济结构调整到合理水平，使得经济未来会有一个持续发展的可能，这个时期不是去追求高增长的。基于此，我们的刺激政策需要长短结合、可持续性的稳增长———既能稳得住今年的经济增长，也能保证明年经济可以平稳运行。我们要有自信：现在的增长是相对稳定的。我们要沿着既定改革路线去做，不要因为零点几个百分点的涨涨跌跌将我们的既定增长方针搁置、延后。

市场机制能顺应经济周期的变化规律，并形成新的经济增长动力，是美国经济强有力的内生修复能力。美国的危机修复重复印证了新产业结构形成与新一轮增长周期同步的周期理论。

关于怎么解决风险，我们都提过解决办法，但是很难施行。地方政府主导的一些投资可能在基础设施领域，回报期很长，债券就存在期限错配问题，这个问题我们可以通过发长债来解决。至于还债资金来源，每年地方政府都有财政转移支付，如果地方政府自身资金不够，就用这部分来还债。这些方案本身都很好，有针对性和实施可能性，但关键问题就是约束了地方政府资金使用，这背后也反映出利益的博弈和改革面临的一些实际困难。

中国经济要按照经济规律进入新一轮增长周期，在结构调整上达成共识是第一步。执行力上的阻力，仍然不可忽视。要特别注意防止在执行层面再次让调结构给短期增长让步，甚至为了短期的增长，就用投资的增长制造系统性金融风险。

在稳投资上给民间资金多一些“甜头”

□朱海斌（摩根大通中国首席经济学家）

经济回暖与微刺激有一定关联，虽然中央政府目前没有大规模刺激经济，但是在定向支持方面还是做了一系列动作，这对于拉动内需有一定效果。

今年的政府工作报告中有一句话，就是把投资作为稳增长的关键。虽然我国目前正处于经济结构转型期，但是投资如果下滑过快的话，对于经济增长的影响仍然很大，一季度国内经济增速放缓的最主要原因也是投资不旺，体现在制造业和房地产投资下滑较快。

政府本轮对投资的支持与以往略有不同，区别就在于定向支持，主要领域是棚户区改造、中西部铁路建设以及水利和环保等产业，而不是像以往的全面宽松。我们现在面临的现状是微观基础有些环节还没有理顺，比如在金融行业中存在劣币驱逐良币现象，所以某种程度上还是需要政府加以引导，去提示大家哪些行业是政府所扶持的。从经济学和资源配置理论来说，这应该是一个迫不得已的选择，从中长期来看，稳投资或者稳增长过程中，政府身影应该逐渐被弱化，微观基础得到改善，这是一个我们希望看到的方向。

按照现在政府定向支持投资的力度，目前国内还不太可能再次进入重视速度，而忽略经济发展质量的怪圈。

进入2014年以后，房价上涨势头开始降温，房地产市场放缓成为宏观经济面临的一个主要风险。2013年，房地产行业占GDP的12.7%，对GDP增长的贡献达到15.1%，而如果将相关行业考虑在内，这一贡献将提高到大约20%。在我们的分析中，如果房地产投资增长下降5个百分点，将会拉低房地产增长2.3个百分点，这意味着反过来可能会拖累GDP增速0.3个百分点。若将对相关行业的间接影响考虑在内，拖累幅度甚至可能达到0.6个百分点。

一旦房地产出现低迷，地方财政将面临较大压力。而如果地方政府财源吃紧，投资的资金来源怎样保证呢？对此，中央政府要做的就是强化“非公36条”，即鼓励民间投资。

从这个角度上说，房地产市场的调整也有积极的方面，那就是有助于促进经济结构调整。在过去，高利润刺激了房地产投资，由此挤出了对其他行业的投资。如果房地产投资降温，而总的信贷政策保持稳定，它将会释放可以投在其他领域的信贷，如环境保护和医疗健康产业，这也会激发民间资金的投资活力。这一局面在以往房地产利润很高时，是很难出现的。另一方面，这种调整可能会促使政府加快市场化改革，推动稳增长措施加快从需求方向供应方转变。这些变化将有助于中国朝一种更加均衡和可持续的增长模式转变。

需要留意的是，尽管像“非公36条”这样的措施出台了很多年，但民营资本投资热情还没有完全迸发出来，“玻璃门”和“弹簧门”的现象仍然存在。

现在的关键就在于，怎么去解决民间资本要逐利的本性这一问题，换句话说，怎么样保证这些行业具备足够吸引力的回报率。比如像棚户区改造等往往都属于公共产品，主要就是因为它们的回报率不高，民资缺乏投资意向。现在政府必须要让市场看到它真正的投资价值，并在信贷和税收上跟进提供一些补贴政策。此外，还可以在简政放权等领域做出一些进展，比如在铁路方面对私人投资给予更大的定价权、在运营管理上给予一定的话语权等等，这都可能形成未来民间资本发展的突破口。

（本版两篇文章分别来自每日经济新闻记者对左小蕾与朱海斌的专访，有删节）

新闻推荐

陈玉宇北京大学经济政策研究所所长当前稳增长的措施是

陈玉宇北京大学经济政策研究所所长当前稳增长的措施是必要的，我的想法是下半年货币政策继续保持稳健，但是要适度的放松。货币政策的适度放松是为了避免经济大幅下滑的风险。以前为了救急曾经出现过...