股权众筹监管意见或下月出台

股权众筹，即创业者将自己的项目情况、融资需求及出让股份公布在网上，由注册的投资人认购股份，支持创业项目的发展。

股权众筹行业正在等待证监会的指导意见落地。据记者了解，意见或在5月出台。如何防控风险则成了考量重点，众筹大规模降低投资者门槛的背后意味着风险的增加。 

“证监会不准设资金池，并建议我们对投资者设定门槛和最高的投资额度；对项目设置最高投资人数；同时加强对风险的宣传和教育。”股权众筹平台“大家投”创始人李群林称。他认为，证监会此次意见的焦点将落在建立投资者适当性制度上。

处于法律夹层地带

应尽快出台相关制度

李群林表示，目前所有的股权众筹网站实行的投资模式都借了有限合伙制的壳，即投资人先组建有限合伙企业，再以整体入股创业公司。以保证投资者人数不超出50人上限。等到融资额度到位后，领投人和跟投人以此为注册资金，成立有限合伙企业，再办理投资协议、工商变更等手续。

之所以采取有限合伙制，是由于股权众筹在中国面临着来自《证券法》和《公司法》的法律障碍。《证券法》规定，公开发行证券，需得到证券监管机构核准。而《公司法》要求有限责任公司股东人数不得超过50人，股份有限公司股东为2到200人。

“尽管按照法律规定，向200人以上发行证券才视为公开发行。但大家都保证投资人不超过50人。这样就不是股份有限公司，股份不具有证券的性质，违法的风险更小。”广东卓建律师事务所俞菁华律师对记者表示，他认为众筹目前在一个“法不禁即可为”的边界内探索。

意在革新风投

变为项目中心制

在过去的风险投资案例中，创业者和投资方之间的博弈，力量往往更倾向于投资方。参与风投的主体私募股权基金，是由管理方GP和出资方LP共同成立，由GP管理基金，负责项目的投、管、退；而股权众筹则反其道而行之，以项目为中心，公开寻找投资人，再组队合伙投资入股。

目前，无论是天使汇、大家投，还是即将上线面世的云筹和天使客，在项目对接和股份认投上都采取了相似的模式。至此，众筹平台便完成了私募股权基金四个环节中“投”的一环。而在参与投前和投后之后的环节上，股权众筹平台的服务还处于相对空白的阶段。

“不仅要帮项目融资，同时还要帮他们成长，风投不像P2P，钱借出去就行了，要继续跟进，保证项目不死掉。孵化器的功能可以使得项目一上线就已经产品化。”一位投资界资深人士表示。

风险不小

愁房贷车贷的玩不了？

去年证监会《私募证券投资基金业务管理暂行办法》征求意见稿规定，个人或者家庭金融资产合计不低于200万元人民币；合格投资者投资于单只私募基金的金额不得低于100万元人民币。这使得私募股权投资成为少数人才能参与的投资活动。

随着互联网金融的发展，线上众筹平台的出现则使得股权融资大众化：投资门槛降低，参与的投资者范围扩大。众筹网站甚至打出了“人人都能做天使”的口号，并逐步形成“领投人+跟投人”的模式。即领投人为有一定投资经验的投资人，而跟投人则不设门槛，或门槛相对较低。

“普通的白领不敢做天使投资的，只有中产阶级才适合做天使。为房贷为车贷发愁的人，不适合做天使投资。” 李群林坦言。他建议投资者小额多投，“别把钱押在一个项目上，分散风险。已有在平台上投了五六个项目的投资者，投资额接近50万。”李群林说。

李群林认为，创投机构里的职业投资人，可以用自有资金来做天使。他们做股权众筹里的领投人是最合适的。现在众筹网站上项目大部分都是TMT行业的，相关行业的经理来做股权众筹也很有优势。

（据《证券时报》）

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