个股期权呼之欲出金融衍生品不是“狼来了”

如果把2013年称作“期权仿真元年”，那么2014年将是“期权落地元年”。日前，上交所在其官方微博中公布了2014年工作部署，提到要“全面做好个股期权产品各项准备工作，继续推进衍生品市场战略，积极发展衍生品和创新产品。”对于个股期权，上交所特别强调，要“全面做好个股期权产品各项准备工作，进一步完善业务方案和规则体系，通过全真环境下的模拟交易，全面检测并完善业务方案、风控措施和技术系统，加强投资者培训，进一步完善个股期权运行配套机制。”

“作为国际一流的证券交易所，没有衍生品交易是不可想象的。从各方面来说没有衍生品就像少了一条腿，走起来会很慢。从世界发展趋势来看也需要有衍生品作为交易所的战略布局。”上交所副总经理谢伟在“第九届中国（深圳）国际期货大会”上指出，“金融本来就是为投融资双方提供交易的平台，灵魂就是高效和低成本，所以从这方面来考虑，我们也要把衍生品这一块做起来。”

作为衍生品的重要组成部分，期权已经成功进入现代金融市场，全球期权交易在金融危机后，呈现出一派欣欣向荣的景象，而在我国，期权等金融衍生品的推出已在去年浩浩荡荡地拉开了序幕。自2013年9月郑商所率先推出白糖期权仿真交易后，各大交易所都陆续推出了期权仿真交易，如中金所的股指期权、上交所的个股期权和ETF期权、大商所的豆粕期权以及上期所的铜和黄金期权。

金融衍生品不是“坏孩子”

对于国际成熟市场，期货、期权等衍生品是根植于现货贸易市场，为满足现货交易避险的需求自发产生的；而对我国而言，金融衍生品可谓是“舶来品”，和现货市场存在一定的割裂。自股指期货退出后，有不少中小投资者认为是股指期货做空市场，导致A股不景气，若推出更多的衍生品会造成更大的市场波动。

“市场机制不仅产生了效率这样的‘好东西\’，也产生了波动，即风险这样的‘坏东西\’。如果说风险是市场经济的‘垃圾\’，那么在提高效率的同时也需要进行风险的释放。”首创期货高级分析师刘会勇表示，经济体仅仅依靠风险的自我消化是远远不够的，还需要向体系外部进行风险转移或释放。衍生品市场就相当于一个垃圾处理系统。

刘会勇打比方称，就像垃圾处理系统一样，污水处理系统不可能处理空气污染，生活垃圾处理系统也不能处理工业垃圾，而随着利率、汇率市场化的推进，也必然产生相应的利率风险和汇率风险，这就需要更多的金融衍生工具。

衍生品会造成良性波动

“衍生品确实会造成市场波动，但是从国外市场的经验来看，这种波动甚至可以说是良性的。”对此，信达期货高级分析师崔语言告诉记者，金融衍生品存在的意义就是进行风险管理。风险管理不会降低市场的总体风险，而是将风险转移再分配，即让有避险需求的一方可以通过金融衍生品转移风险，同时让愿意承担风险的人承担风险，获得与其风险相匹配的收益。

“我们传统观念里总认为‘投机\’是个不好的事情，实际上正是投机为市场提供了流动性，一个没有波动的市场又何谈避险呢？所以我们应该将这两者作为一个整体来看待，不能单独去强调任何一方面。”崔语言说。

近日，国际著名金融衍生品专家约翰·赫尔表示，海外很多包括学术和监管机构的研究都表明，做空机制本身并没有问题，现货市场下跌另有原因，西方也有类似情况出现，不应该去埋怨产品，所以股指期货并不是A股下跌的元凶。

□中国资本证券网

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金融衍生工具的概念及种类

根据基础工具，金融衍生工具可以分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具以及其他衍生工具。根据金融衍生工具自身的交易方法和特点，可以分为远期合约、期货、期权、互换和结构化衍生工具。

权证与交易所交易期权的主要区别在于，交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成期权系列进行交易;权证是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。根据权证的基础资产或标的资产，可将权证分为股权类权证、债权类权证以及其他权证。根据权证行权所买卖的标的股票来源不同，权证分为认证权证和备兑权证。按照持有人权利的权利性质不同，权证分为认购权证和认沽权证。按照权证持有人行权的时间不同可以将权证分为美式权证、欧式权证、百慕大式权证。

双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征。

传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。

金融衍生品交易及监管要求：

套期保值是金融期货的四项基本功能之一(其他三项是价格发现功能、投机功能和套利功能)，也是金融衍生品发展起来的最初原因之一。套期保值的基本类型有多头套期保值和空头套期保值。

中央企业从事金融衍生品交易的监管要求如下：认真组织清理工作、严格执行审批程序、严守套期保值原则、切实有效管控风险、规范业务操作流程、建立定期报告制度、依法追究损失责任。

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