中国还不宜大规模进行资产证券化

中国目前似乎碰到了推出资产证券化的好时机。

大量急于做大的地方投融资平台、各类企业进行了大量借贷，还有包括房贷在内的民间消费贷，银行隐性负债上升，一些地方分行不良率快速蹿升，核销速度加快。

形势在逼迫资产证券化。根据审计署去年底公布的地方债务数据，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.9万亿元，负有担保责任的债务2.67万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.34万亿元，合计为17.9万亿元。地方政府债务似乎不高，但考虑到不良资产管理公司资产规模不断壮大，并且从银行融资购买银行坏账，就会让人惊出一头冷汗。刚从惠誉离职被国际市场认为洞悉中国金融风险的朱夏莲认为，中国的影子银行接近失控，信贷驱动型的经济发展模式到头。

笔者认为，资产证券化的基础制度尚未建立。

资产证券化就是对银行、金融机构、企业资产区分风险等级进行定价，而后出售给不同的投资者，风险与收益相匹配。比如加州的教师退休基金就只能购买投资级的证券产品，哪怕年化收益率只有3%，为的就是安全，保障教师退休后拥有稳定的老年生活。如果还担心，可以购买通胀保值债券，在不通胀的年代可能一分钱收益率没有，换来的安全是，手中持有的货币购买力没有下降。

与西方成熟市场相比，我国的信用评级市场尚有多种弊端，如长期陷入信用危机，恶性竞争、被评级公司支付费用，信用评级业务沦落成为市场营销会，导致信用评级市场一片乱相，人情评级现象多有存在。从海龙债等案例看，多是出现风险后才手忙脚乱调低评级。

客观上来说，我国的信用债等市场几乎没有出现过违约，关键时刻总会有机构伸出父爱之手保护过关。如最近的中诚信托诚至金开1号，虽然不是信用债产品，但涉矿信托产品风险极大，最终在运作之下涉险过关。

2011年著名的云南城投债事件也是典型案例。在2013年7月底，《理财周报》统计云南地区城投债超过一半为中低评级品种，在39只存续城投债中，7只为AA-级，21只AA级，8只AA+级，占比还不足1/4，而AA+以上的评级则没有。也正因为如此，央行才决定加强市场化监管，于2013年9月下发通知，决定改革信贷市场信用评级管理方式，由偏重于事前管理转变为着重进行事中、事后监测和信息披露，同时加强对信用评级业务的规范管理。

只要地方政府不断插手，只要发债成为特权，就不可能有准确的评级。因为此时的评级相当于为地方政府评级，但地方政府有什么好评的，反正法律规定它不能破产。

美国次贷危机就是信用评级机构为了钱把垃圾说成黄金的悲剧。中国金融市场信用状况或许还不如美国，因此有必要给如火如荼的资产证券化泼盆凉水。如果不建立基本信用体制，资产证券化就会转嫁风险。

新闻推荐

短线需谨慎

昨天的行情，虽然盘中有所波折，但沪指还是连续四天收出阳线。从盘面看，市场不乏热点，天津板块、海南板块及环保概念股等，都有不错表现。此外，次新股继续保持着高昂的斗志。如此热闹的行情，市场当前的强势...